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加入我们 Thu, 09 Dec 2021 15:11:59 +0800 现因业务快速发展,公司需招募志同道合的实习人才。优秀人才通过考核可转为正式员工。

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越圈公益基金会 Thu, 09 Dec 2021 15:11:59 +0800 高山 景行 任重  致远


越圈公益基金是地产金融、IT互联网人士发起的公益基金,旨在关注社会发展、人才成长。


越圈公益基金将定期举行公益活动,回馈社会。

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腾讯私有化搜狗,将获反垄断监管机构批准 Thu, 09 Dec 2021 15:11:59 +0800  搜狗.jpg

外媒引述多名消息人士报道,中国反垄断监管机构计划批准腾讯(00700.HK)将内地第三大搜索引擎公司搜狗(SOGO)私有化的交易,标志监管即使加强在互联网领域的审查,依然愿意放行部分交易。

 消息人士指,只要腾讯愿意设立一个特别机制,确保数据安全,国家市场监管总局并不反对腾讯以35亿美元收购搜狗60%股权。另外,腾讯须支付50万元人民币罚款,因未有适当地上报交易以进行反垄断审查。

腾讯去年9月首次宣布私有化搜狗。

消息人士又称,中国两大领先游戏直播流网站虎牙、斗鱼的合并也在接受审查中,有望很快获批。


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达利欧:八千里历史高空俯瞰中国 Thu, 09 Dec 2021 15:11:59 +0800
2021 年,中国共产党百年华诞。从延安时期的斯诺,到 21 世纪的达利欧,能够清醒、冷静、客观看待中共的人士,在西方是少数派。或许是缘分,达利欧出生于 1949 年,与新中国同龄

作 者 | 达利欧

图片如果换做是我的话,我几乎会做与他们完全相同的事情。——达利欧


01

中美关系太重要

有不少人告诉我撰写这篇文章的风险:美国正与中国进行着某种摩擦与角力,双方都情绪高涨。说中国的好话,许多美国人会生我的气;当我谈到有关中国的批评时,中国人会生我的气。双方不认可我一些观点的人会迁怒于我。

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但是,我不能因为担心遭到报复而不敢公开发表我的观点,因为美中关系太重要且极具争议。不诚实地谈论这种话题会有损我的自尊

图片△1984 年达利欧首次来到中国

这项研究是我迄今为止 36 年来所做的结果的一部分。


02

克服对中国的偏见

我在过去的近 40 年中与中国有着许多直接的经验,我对中国进行了广泛的历史和经济研究。因为我需要宏观经济方向上下注,这个视角让我获得了巨大成功。这使我对中国有一些不同寻常见解。

我敦促那些没有在中国花费大量时间的人摆脱对旧的“中国”的刻板印象盲目和近乎暴力的忠诚以及媒体扭曲阻碍了人们对不同的观点的周密探究,这是我们时代的一个可怕标志。

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明确地说,我没有意识形态倾向,也不做意识形态方面的选择。我很实际,就像医生一样,医生通过逻辑来对待事物。


03

中国历史的大视野

任何想基本了解中国的人都需要了解中国大约 4000 年历史,其中不断重复的模式,和从中提取得到普世原则。

中国文明以其高度文明的行为,距今已有 4000 多年的悠久历史。在大部分时间里,中国都是世界上最强大的帝国之一,除了 1840 年左右到 1950 年左右急剧下降之外。在 1950 年,它开始重新崛起,起初缓慢然后非常迅速,重新获得了其作为世界上两个最强大帝国之一的地位。

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在过去的 1400 多年的大部分时间里,大多数朝代都非常强大,文明且繁荣。中国拥有最大的领土扩张范围,统治着世界三分之一的人口,同时拥有极其强大的经济实力。

然后在 1800 年代初期到 1900 年代上半年,中国实力衰落,而欧洲国家(尤其是大英帝国)实力增强。从 1800 年左右到最近,亚洲的财富和权力逐步转移到了欧洲,这是世界历史上最大一次的财富和权力转移这种演变和这段历史所提供的教训在中国人的心中非常重要

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这些朝代大周期通常持续约 300 年。这些历史中蕴藏着许多教训。这就是为什么中国人学习历史以汲取经验教训,以帮助他们计划未来并处理眼前的事件。相信我,从这些历史中汲取的教训现在正在指导中国的决策

图片△毛泽东与黄炎培在延安


04

中国人更懂历史和哲学

对历史不间断的研究如何极大地影响了中国人相对于美国人的思维方式。美国只拥有大约 300 年历史,而且大多数美国人对历史和历史研究的兴趣不大。对美国人来说 300 年是很长的时间。对于中国人来说,这是最近的事。尽管一场革命或一场战争会颠覆我们的体系,这对美国人来说是难以想象的,但对中国人来说却是不可避免的(因为中国人已经看到他们一直在发生,而中国人已经研究了他们为什么会发生)。

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大多数美国人关注特定事件(特别是现在正在发生的事件),但大多数中国人看到了随着时间的推移而发生的变化。尽管美国人为目前的需求而战,但大多数中国人都在制定如何在未来达到目标的战略。由于这些不同的观点,中国人通常比美国人更具有思想性和战略性,而美国人则更加冲动和战术

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我还发现中国人比美国人更具哲学性。关于现实如何运作以及如何妥善处理现实的哲学融入了他们的思想。

他们的历史和由此产生的哲学,最重要的是其儒教、道教、马克思主义哲学,对中国人民的思维方式产生很大的影响作用相比于美国的历史及其犹太基督教、欧洲哲学对美国人思想的影响。

中国的领导人,非常重视学习历史。例如,毛泽东,像其他大多数中国领导人一样,是历史和哲学读者。一位尊敬的中国历史学家告诉我,毛泽东读了无数次《资治通鉴》(这是一部长达 294 卷的中国历史志,涵盖了大约 16 个王朝和 1400 年的中国历史),还有更长篇的《二十四史》,最重要的是马克思。他最喜欢的书是《左传》,它以“理性的写实风格” 聚焦于政治,外交和军事事务。因为《左传》提供的经验教训与他正在遇到的情况高度相关。我建议您阅读《实践论》和《矛盾论》,这里有他对一些主题探讨的语录汇编,我只有时间略读,但印象深刻。这本书非常有趣且丰富,内容与今日息息相关

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由于其悠久的历史和更深入的研究,中国人比美国人更感兴趣于在更长的时间范围内谋求发展,相比之下美国人更愿意寻求快速的成功,也就是说,中国人更加具备战略性,美国人更加有战术性。

中国人最关注百年的历史长度(因为这是一个好的王朝可以持续的时间长度),他们了解典型的发展过程有数十年不同的发展阶段,因此他们做好了计划。

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例如,发生在毛泽东时代的第一阶段是革命发生,赢得国家控制权,权力和机构得到巩固的时期。第二阶段发生在邓小平及其继任者领导下,在不威胁领先的世界大国(即美国)的前提下,建立财富、权力和凝聚力。第三阶段是在这些成就的基础上,将中国推向 2049 年中华人民共和国成立 100 周年的阶段。

我并不是说这个过程是完美的,不是说他们没有导致挑战的分歧。我要说的是,他们有更长期、基于历史的观点、以及规划视野他们把这些划分为更短期的计划和运作方式,通过遵循这种方法,他们已经出色地实现了他们的目标。

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我把过去的 500 年看作是近代历史,最相关是近 100 多年,从这个角度看,非常有助于预测事件如何发生,并让我知道在接下来的几周,几个月和几年中如何定位。


05

中国经验

在西方世界,占主导地位的哲学是犹太基督教主义,民主主义和资本主义。在中国,主要的思想家是儒家、道家和法家,直到 20 世纪初马克思主义和资本主义融合。从历史上看,最受欢迎的搭配就是皇帝最喜欢的搭配。皇帝通常会研究中国历史,看看它们是如何运作的,并提出自己的偏好,将它们付诸实践、学习和适应。

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⑴ 儒家思想寻求通过让人们知道自己在等级制度中所扮演的角色并知道如何很好地扮演角色来实现和谐。

⑵ 法家主张专制领导人尽快征服和统一“天下”。它认为,世界是一个“杀或被杀”的丛林,皇帝的中央政府的力量和对它的严格服从必须存在,而皇帝/政府不能给人民太多的仁慈。

⑶ 道教教导说,自然规律和与自然和谐相处是最重要的。道家认为,大自然是由对立的事物构成的,和谐来自于良好地平衡了它们的阴阳。

其中,儒家思想和新儒家思想一直是最有影响力的,通常还会加入一些法家思想。直到 20 世纪初马克思主义得到中国的青睐。

美国人和中国人之间的核心区别在于,美国人将个人放在首位,而中国人把家庭和集体高于一切。过去的几百年,中国人以父母经营家庭的方式来管理国家——自上而下,保持高标准的行为,将集体利益置于任何个人利益之上,每个人都知道自己的位置并且孝顺尊重层次结构中的人员,以便系统有序地工作。

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“国家”一词由“国”和“家”两个字符组成,代表着如何看待自己在照顾国家/家庭中的角色,就像严格的父母一样。因此,也许有人会说中国政府是自上而下运行的(就像一个家庭),为集体而优化,而美国的方法是自下而上(例如民主)而运行,并且是针对个人的。

历代以来,中国境内发生过许多暴力战争,在境外并没有很多。中国境外的战争是为了建立中国的相对实力、安全和贸易,而不是为了占领。学者们认为,中国缺乏在中国以外的显着扩张是因为中国的土地面积如此之大,以至于对其进行控制已经绰绰有余,他们更愿意通过隔离保持自己的文化纯洁。与征服并占领其他国家的其他大帝国不同,中国占领遥远的国家相对罕见。

如果中国更强大,那么实力较弱的国家通常会以礼物和恩惠向中国表示敬意,作为回报,它们通常会得到和平的保证、对其权威的承认和贸易机会。这些从属国家通常保持他们的风俗习惯,他们的国家的管理没有受到干涉。

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06

帝国的兴衰

尽管顺序不同,中国和其他帝国的衰落和崛起的背后,有着相同的力量。

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八大力量有教育、创新和技术、竞争力、军事、贸易、产出、金融中心和储备货币地位,这八个权力的最低点出现在 1940-1950 间。从那时起,大多数力量——最明显的是经济竞争力、教育和军事——都在逐步提高,直到 1980 年左右,中国的经济竞争力和贸易开始起飞。从那时起直到 2008 年左右,增长非常强劲,债务增长与经济增长保持一致。

中国现在在贸易、军事、创新和技术方面处于领先地位,而且相对实力正在迅速增长。尽管中国在世界市场上具有高度经济竞争力,但中国在这一领域的改善速度正在放缓。与此同时,在储备货币和金融中心方面,中国仍处于落后地位。

虽然中国的平均教育水平远低于美国的平均教育水平,但中国的高学历人口总数明显高于美国。例如,科学、技术、工程和数学专业的大学毕业生总数大约是美国的三倍(见下表)。与此同时,我们有理由相信,中国教育的平均质量水平并不高,尤其是在大学阶段。例如,只有一所中国大学——清华大学 (排名第36 ) 进入了世界前 50 名,而美国有 29 所大学。

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1800 至 1949 年长达 100 多年的大衰退——在中国亦被称为“耻辱的世纪”——是一个由许多典型问题相互交织、逐渐自我导致化衰退并最终导致大周期衰退的经典案例。

我们可以清晰地看到,这段历史是如何塑造中国人的观念——例如,马列主义视资本主义为一种允许企业通过帝国主义追求利益最大化的体制(正如英国和其他西方列强在中国的所作所为),满足资产阶级富人并压榨无产阶级劳动者。毕竟,在过去的 100 多年里,这真实的发生在中国。

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这种对于资本主义的看法同我个人的看法存在巨大差异,但二者都是正确的。因为我身处的资本主义制度给予了我和绝大部分我了解的人,包括全世界的移民在内,巨大的机遇——美国是一个公平也充满机遇的地方,一个人可以学习、贡献并获得无限制的回报。

当我从个人视角和他人视角同时审视资本主义时,我意识到开放的思想和充分思考后产生的分歧是通往真理的必经之路这驱使我去了解马克思主义,并让我从哲学的角度更好的理解其拥护者。


07

进入马克思列宁主义

我渴望从中国人的视角来看待马列主义,我意识到作为一个对经济学感兴趣的资本主义者,我需要更好地理解它。

在我研究它之前,我假设马克思主义是一个功能失调的资源分配系统。在这个系统中,理论上“各尽所能,按需分配”,但由于缺乏创新和高效的激励机制,无法产生很多产出。我没有真正理解什么是辩证唯物主义,我没有意识到马克思是一个杰出的人,他的思想值得我们更好地理解。理解这种哲学很有吸引力的过程促使我更深入地研究马克思的著作。

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马克思最重要的理论/体系是关于进化是如何发生的。这就是辩证唯物主义。“辩证”是指对立的事物如何结合在一起并产生变化,“唯物主义”是指一切事物都有一种物质的(即物理的)存在,并与其他事物以一种机械的方式相互作用。马克思鄙视那些与现实没有联系的理论。

简而言之,辩证唯物主义,即马克思的产生变化的体系,是一种观察事件演化,并通过观察和影响对立的矛盾来影响事件发展进程的方式。矛盾促使了斗争,当矛盾被解决,进步就出现了。马克思的意思是它适用于一切。在资本主义和共产主义的冲突中所体现的阶级之间的冲突和斗争,只是众多此类冲突中的一种。

到目前为止,这听起来对我来说是正确的——比如:①矛盾/对立会产生斗争;②并且“阶级”之间的斗争表现在资本主义和共产主义之间的冲突上。我认为阶级之间的冲突是推动历史的三大最重要的力量之一。我相信帝国兴衰背后的三股最强大的力量是:①货币/债务/资本市场周期;②财富差距/机会/政治周期;③挑战现有力量的外部力量周期

用他的话说,在 1930 - 45 年期间这些力量都在下降/冲突阶段的周期里,导致世界各地的革命和战争,以及资本主义和共产主义这两大意识形态的冲突,从而形成了 20 世纪的格局。

马克思所指的这些力量是影响中国的重要事物。正如往常一样,这些衰落的力量退出历史舞台,新的国内和世界秩序开始出现。更具体地说,这场外部战争于 1945 年结束,随后世界新秩序的建立,外国军队离开了中国大陆的大部分地区。然后,中国发生了内战,这场内战在 1949 年结束,并产生了一个新的国内秩序。假设你身处 1900- 1949 年,想象自己读马克思的著作。你会有所感悟

就中国人民的意识形态倾向而言,儒家思想、马克思主义和一些严格的法家思想都是这个混合体的一部分。注意,所有这些都强调了解一个人在等级中所扮演的角色和位置的重要性,并以指定的方式扮演的角色,所以这种方式是根深蒂固的


08

从 1949 年到现在的崛起

虽然有点过于简单化,我们可以把中国从 1949 年到现在的演变看作是三个阶段:㈠ 1949 年到 1976 年;㈡ 从 1978 年直至 2013 年;㈢ 从 2013 年到现在。

简而言之:

• 从 1949 年到 1976 年,①巩固了政权、② 建立了中国制度、治理和基础设施的基础、③ 管理中国。这个阶段实行计划经济。

• 在 1976 年至 1997 年之前,中国转向了一种更加集体的领导模式,对外开放,引进并发展了市场主义实践,在金融和其他方面变得更加强大,对美国和其他国家没有威胁。与美国建立共生关系在地缘政治上是有益的。在经济上,两国关系是共生的。2008 年,全球金融危机加剧了美国和其他发达国家在财富问题上的紧张关系,越来越多的人对流向中国的就业怨声载道,并且经济增长越来越依赖于债务扩张,包括中国。再加上中国的发展开始变得更具竞争性,两国关系开始发生改变

• 2013 年之后,中国变得更富有、更强大,而中国本身也变得负债累累(尽管它的债务是国内债务)。加快经济改革,在积极改革经济的同时应对债务增长的挑战,支持领先技术建设和全球化。加积极地缩小教育和财政条件方面的差距,保护环境和巩固政治控制。随着中国国力的增长变得更加明显,特别是在特朗普(一个主要靠吸引失业者而当选的民粹主义者/民族主义者)当选总统,引致当前类似于日本和德国崛起挑战既有权力大国的 1930 年代。

▐ 第一阶段:1949 年至 1976 年的基础建设

1949 年成立中华人民共和国。新政府迅速修复了交通和通讯系统,并将银行系统收归国有。政府将大多数企业国有化,并将农业用地分配给耕种这些土地的人。它还创建了“教育、科学、技术和公共卫生”的“公共机构”。这些保障每个人基本收入和福利的措施被统称为“铁饭碗”。这些变化创造了一个稳定的经济,但除了用使命来激励员工积极行之外,其他激励非常少。中国大陆摆脱外国人,并建立基本的治理制度

第二次世界大战结束时,朝鲜半岛分裂,苏联影响北方,美国影响南方。美国与联合国一起,对朝鲜的入侵做出了回应,将其军队投入战斗,然后将战斗带到位于中国边境的朝鲜。中国不能让美国在自己的边界或领土上,所以中国必须战斗。与大多数国家一样,中国对边界上的敌人非常敏感。抗美援朝的胜利被认为是一个伟大的胜利(中国领导人“最钢讲话”与朝鲜战争秘辛

从 1949 年创立中华人民共和国到 1976 年,中国经济平均年增长率约为 6%,平均年通货膨胀率在 1-2%,获得了约 40 亿美元的外汇储备。因此,人民生活有所改善但仍然贫穷。

1976 年意义重大,中国面临第一次代际变革

1978 年,最重要的政策都可以用一个短语来概括:“改革”和“开放”。改革意味着“市场改革”,这意味着利用市场化来帮助资源分配,从而调动人们的积极性,而“开放”意味着与外部世界互动,以学习、改进和发展贸易。这使得中国开始把市场经济纳入到中国特色社会主义体制并对外开放《枪炮、病菌与钢铁》和邓小平的惊人远见)。

实行社会主义市场经济,也就是“中国特色社会主义”,要达成这一目标需要接受一切事实,即“实事求是”。我并没有看到两者之间的矛盾。

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政府观念的连续性和合法性,在进行大的改革以使中国富强的同时,也是非常重要的,所以社会主义和市场经济共存对中国来说显然是正确的。

1984 年,我第一次与中国直接接触。从那以后,我的直接接触,以及我所接触到的事实,影响了我的观点。因为我不想失礼,我也不会传递我认为那些给我消息的人不愿意让我公开的信息,而且我也不会提及任何在世的人的名字

1984 年,受中国国际信托投资公司 (CITIC) 的邀请,我第一次来到中国,向他们解释世界金融市场是如何运作的。

中国当时非常贫穷落后。但是我立刻明白它的人民聪明而且文明。在这方面,它不像我以前习惯的发展中国家那样,因为中国的落后是由于人们根本不了解或无法获得外界拥有的东西,并且是因为他们在一个消极的系统中工作。

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我很清楚,消除这一障碍只是刚刚开始,这自然会使得经济水平趋向一致,就像水会在没有约束时自然寻求相同的水平面。我们可以很容易地看到正在发生的变化。我记得我当时在中信的“巧克力大厦”十楼演讲,通过窗户指着两层胡同(贫困街区),并告诉我的听众,胡同不用多久就会消失,摩天大楼很快就会代替它们。他们不相信我,并告诉我:“您不了解中国”,我告诉他们,他们不知道开放带来的经济套利的力量

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在具体管理上,决策人员仔细询问我很多细节,比如新加坡机场的运行方式(例如乘客要等多久才能拿到托运行李)、新加坡如何取得了这样出众的成就、中国如何才能实现这样的结果。

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很多年以后,我有机会邀请李光耀到我家。在那次晚宴上,包括其他贵客在内,我们问他对当时不同领导人的看法、他对过去的伟大领导人的看法、以及使他们伟大的原因。他认识过去 50 年时间中的大部分伟大的领导人,并且也是这 50 年中最伟大的领导人之一。

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以远见著称的李光耀

中国继续开放并以惊人的速度变得更加市场经济。2001 年,美国与 80% 的国家的贸易额超过了中国。现在,在大约 70% 的国家中,中国是比美国更大的贸易伙伴。

这个阶段是中国取得巨大进步的时期。新兴国家(中国)可以从领先大国(美国)那里学到很多东西,因为它们以共生的方式工作,直到新兴大国变得强大到足以威胁领先大国为止

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更具体地说,1978 年至 2008 年是中国快速增长的时期,其原因是:1)世界仍处于大循环的和平与繁荣阶段,在这个大循环中,全球化和资本主义被广泛接受为通往更美好世界的道路。2)同时,1978 年之后,中国转变为运行良好的“市场”和开放政策。这使中国学到了很多东西,吸引了很多外国资本,成为了一个巨大的出口国和巨大的储蓄国。

▐ 第二阶段:2008 年之后冲突的出现与全球化的终结

传统上,由债务增长所资助的繁荣时期会导致债务泡沫和巨大的贫富差距。泡沫在 2008 年破灭(如 1929 年),因此世界经济萎缩,美国中产阶级和其他国家的其他人受到伤害(如 1929-32 年),利率被降至 0%(如 1931 年),这还不够宽松,所以中央银行在 2008 年(如 1934 年)印制了大量货币并购买了许多金融资产,这带动了大多数国家的金融资产价格从 2009 年开始上涨(如 1933-36 年),那些拥有金融资产(“富人”)的人比“穷人”占有更多的利益,因此贫富差距不断扩大(例如 1933-38 年)。就在这一时间,那些正在全球化中迷失的“穷人”,特别是那些看到自己的工作被移民所取代的人,开始与受益于全球化的精英们抗衡。通常,在经济不景气时期与巨大的贫富差距相吻合的时候,民粹主义和民族主义在世界范围内不断发展,一如 1930 年代。那时,新兴大国向主要世界大国发起挑战的威胁开始变得更加明显,和平、繁荣和全球化的时代开始减弱,一国之内和一国之间的富人与穷人之间、新兴国家和世界主要大国的冲突时代开始了

▐ 第三阶段:2012 年至今成为世界大国的阶段

2013 年之后,制定计划的过程包括许多集思广益的会议,讨论哪些政策和计划最合适。我很幸运地参加了其中的一些对话,他们就如何应对许多困难和敏感的情况进行了坦率的对话,包括如何应对腐败,过多的债务以及其他类似的事情。

这些决策者显然认为,必须进行经济改革(即,转向更多以市场为导向的资源配置,包括减少对效益不好的国有企业的支持,减少对产生不良贷款的实体提供的保护),必须大力清除腐败,加强法治。

从那时起,我就仔细研究了他们的财务和经济状况,有关他们债务的过度增长,影子银行系统的发展和管理,金融市场的发展,金融体系中的脆弱性,与美国的贸易争端,与美国的其他争端和合作,以及世界上正在发生的其他事情。

我发现,当我全面了解他们所面临的所有考虑因素时,我几乎总是会奉行他们所遵循的相同政策,因为这种情况的机制需要这些对策。

就经济和市场而言,中国积极奉行改革开放市场和经济,控制和管理债务增长,更灵活地管理货币,特别是在中国想要成为世界领导者的行业中支持企业家精神和市场导向的政策,建立由发达的监管机构制定的明智法规,在未来的技术和行业中建立其能力,扩大经济利益,从而将其扩展到发展相对缓慢的地区和人民那里,控制环境污染下一次浪潮:第三次农村大变革

它完成了许多与这些目标一致的工作。尽管如此,一些人是不这样认为:⑴ 它们在其他措施收紧的同一时间出现,⑵ 国有企业改革的速度不及一些人的预期,⑶ 中小型企业的某些支持(例如信贷可用性)不如大型国有企业那样好;⑷ 中国不允许某些外国公司以与在中国的中国公司相同的条件开展业务,⑸ 与主要的储备货币国家相比,中国更多地协调财政和货币政策来对经济进行调控以实现其目标。

但是,提出批评的最大原因是,大多数人不了解政策制定者的观点,也不了解影响其决策的各种情况以及他们如何权衡。多年来,我研究了中国的经济和金融问题,并与中国的主要经济政策制定者进行了多次讨论,从这个信息充足的角度来看,可以告诉你,如果换做是我的话,我几乎会做与他们完全相同的事情。因此,我认为我能比大多数非中国观察者对中国人在经济和市场上的成就更满意的主要原因是,我很幸运能够有机会通过他们的眼光看待事物,并对关于经济和市场的运作机制进行讨论、达成共识


09

总结与展望

在过去的 40 年中,中国从孤立到开放,从计划经济到“市场改革”的转变,对中国、美国和世界的经济产生了比其他任何事情都大的影响。

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在大多数年份中,这是在全球和平与繁荣的经典时期发生的,在那个时期,国家没有受到威胁,全球化与合作蓬勃发展。这一时期一直持续到 2008-2010 年左右,之后,随着典型的“大循环”的发展,美国和世界变得更加民族主义、对抗性和保护主义麦卡锡的幽灵已在美国上空游荡

在过去的 40 年中,根据我的八种力量衡量标准,中国从最落后的国家之一过渡到了两个最强大的国家之一,最重要的是经济、技术、军事和地缘政治。

中国人均产出增加了 25 倍,生活在贫困线以下的人口比例从 96% 下降到不足 1%,预期寿命平均增加了 10 年,平均受教育年限增加了大约 80%。中国现在在许多领域显然是美国的竞争对手。

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要避免中美之间的冲突,和几乎是宿命一样的命运做斗争是很难的。

我知道中国需要尽全力发展,它需要增长,需要繁荣,需要有竞争力。

我知道现在环境是非常不确定的。这之中有些问题会引起争辩和斗争。

这需要双方认识到对方的挑战,并试图互相帮助,缓解对方的担忧。

这对双方都很难,所以我的建议是:大家少一些情绪,多一些思考,思考更高意义上的目标。要意识到战争是非常可怕的事情,而另一个更有挑战的选择实际上是更好的途径拜登与中国“极端竞争”的16字方针)。


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Costco的赚钱模式 Thu, 09 Dec 2021 15:11:59 +0800 Costco是谁?

有人讲,它是全球第二大零售超市,是全球首家会员制仓储连锁超市(年费299元)。

Costco号称毛利控制到 7%,超过14%的毛利,需向总裁申请,自只赚取1~7%毛利率(普通超市为25~30%)

百货商品价格低于市场价的30%到60%,食品类则低10%到20%。

毛利是 15%到25%左右,但它库存周转率是Walmart的1.5倍;

我评价Costco其实是一家典型的“速度”竞争型企业。

那什么是速度竞争型企业?有什么值得我们学习借鉴的?

企业的经营效益有个重要的指标,即投资回报率(ROI)。ROI是指通过投资而应返回的价值,即企业从一项投资活动中得到的经济回报。公式如下:

要想获得更高的投资回报率(赚钱),企业既需要追求利润率,更应关注周转率,可称其为挣钱的“程度”与挣钱的“速度”。

一家超市其利润率受外部竞争环境所限制,它不能超过区域平均范围,但其周转率可以因自己的经营理念、管理模式,而带来不一样的差异。我们称其为改变挣钱的速度。

那么如何评价、提升超市掐钱的速度呢?也就是提提其超市周期转率。我们将周期转率进一步转化为每日经营指标,即单位时间产出,如下:

因店内的购物空间有限(Costco开业当天门口限入、半天停售),只有发挥出其空间的极致单位时间产出(速度),才能提高了周转率,进而反应在最终的投资收益率上。

除了经营超市的Costco,当下优秀的企业均在不遗余力的提升其“速度”,如:

Zara从设计到上架最快可10~15天,传统企业需6~9个月,生产周期为3~7天,传统企业每年2批。物流2天,传统企业7~30天。库存周转12次,其它企业3~4次,国内企业1次;

优衣库周转天数是84天,Zara只有它的1/3;提供高价坐比的商品,把平价商品做出奢侈品的感觉来,它的性价比、科技、设计,快速销售是其企业核心能力;

西贝的好吃战略,闭着眼睛点,道道都好吃,不满意可退菜,点好菜25分钟上齐,超时折扣、赠品或免单;

富士康一地设计,三地制造,全球交货,富士康的982(即量产的订单98%的产品在2天内完成出货);

7-11零售店的库存周转天数9天,国内便利店平均为29天;外婆家一天翻台6~8次。

回到开超市的Costco如何发挥其最大的空间单位时间产出(速度)呢?

要回答这个问题,我们先分析超市购物过程中,有什么因素在影响着购物的速度:

  • 商品是不是我需要的?

  • 商品价格贵不贵?

  • 购买后不满意怎么办?

如果能同时解决以上三个问题,便能最大限度的提升顾客进店率、提高购物量、缩短购物时间。

正如当前最大的中餐企业-西贝莜面村的理念“闭着眼睛点,道道都好吃;不满意可退菜、25分钟上齐一桌菜”一样,有顾客有用餐需求时,第一时间会想起了西贝。

Costco何解决商品是不是我需要的

Costco只服务8至10万美元以上的中产阶级消费者和中小型的企业客户,并采取会员制,只向这一特定人群提供全品类商品服务,并收取一定的会员费(每年最低55美元、最高110美元)。

通过收取会员费,进一步区隔非定位顾客群,方便Costco最大限度的去理解、识别这一群体的需求,从而更好的聚焦专注的提供其服务。与此同时,并竭力避免或减少无效的需求,降低其运营效率。

用SKU数据来分析研证,Costco与Walmart不同,Costco同一品类的商品最多提供1~3个SKU,方便最快速度做出选择, 只是Walmart的几分之一。

下图为Walmart商品展示:

在Costco仅提供约4千个SKU,其中包括约3千个生活必需品和约1千个冲动型消费品,其每一个品类已经过Costco在全球的精挑细选,只为消费者提供最佳那1~3种“爆款”商品。这种爆款的打造,进一步推动了Costco单SKU的进货量提升,从而获得议价能力。

在Costco,会员走到自己采购清单商品区,根本不用思考、研究要用什么牌子、更不用比价,无需挑选,不用犹豫,只需按自购物清单从货架上直接拿走就行了。

在Costco如何解决商品价格贵不贵?

超市商品的主要成本分为采购成本运营费用,在Costco毛利控制到在 7%,决不超过14%的毛利,当超过时向总裁申请,它只赚取1~7%毛利率(普通超市是25~30%),在如此之低的毛利润率中,竞争对手很难维系生存。

Costco极力的推销其自有品牌,Costco的销售额中,有25%来自自有品牌,Costco的自有品牌Kirkland Signature是全美销量第一的健康品牌。

自有品牌是Costco进一步为会员争取低价的利益,同时巩固自己“速度”经营的模式的重要举措。

Costco为节省运营成本,它一般购买或者租用郊区高速路附近非常廉价的土地;采用非常简单的卖场布局,实用简洁装饰设计,仓储式陈列;精简人员,取消卖场内导购员,用高于行业水平的薪酬来激励员工高效率工作的同时降低其流失率;

Costco几乎不做营销广告,仅靠人带人和口碑相传;依靠高周转摊薄仓储费用,30%货物由厂商直送门店,70%货物由厂商送至中心库,商品尽量不再拆包。这些措施使得Costco运营费用率,居然是Walmart的一半!

在Costco购买后不满意怎么办

在Costco还提供无忧购物服务。客户买到不满意的商品,或者觉得价钱不合理,可以无需说明任何理由,可以在任何时候申请无条件退会员卡并得到全额退款。

进了Costco,无论是你事先想要的还是临时起意的,只需要闭上眼睛拿,这是一种“信仰”。客户不再对具体商品有品牌忠诚度,而是对Costco建立起信任和忠诚度。

当一个企业明确定位,并从赚钱的程度的竞争向赚钱的速度上迈进时,犹如进入快车道,势必很快与竞争对手拉开绝对的距离。不仅要最终的投资收益率,能高于竞争对手,也同时在树起高高的竞争壁垒,并形成良性循环,如下图:

喜欢Costco不仅是它的商品物美价廉,更是因为依靠速度挣钱的企业,拥有更高的社会责任与企业精神。与本田有个三喜欢:“让造车的人喜欢,让卖车的人喜欢,让用车的人喜欢”一致,Costco同样也做到了,供应链大量稳定的采购、Costco员工的高薪水、低离职率,付费会员的蜂拥而至,正在证明着这一切。

前写过一篇文章 《工厂是如何挣钱的?》介绍工厂竞争与挣钱逻辑。文章建议制造企业聚焦坚守在各自领域,缩短生产交付周期(速度)、降低库存、获得收益并反馈至上下游。最终形成良性的社会分工,福祉社会。如下图:

今天读Costco案例,更加明确证明这一逻辑,证明企业“速度”竞争时代已到来,时代呼唤短交期!


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好租倒下,商办O2O彻底落幕 Thu, 09 Dec 2021 15:11:59 +0800

作者:景言

来源:越圈专栏


好租的倒下,是一个风口的结束,更是一个行业的遗憾。

 

好租能扛到现在,算是商办租赁互联网平台最后的坚守,以城市合伙人形式继续运营的公告,是变相的低成本裁员,隔离股东与运营主体的法律、债务和道德风险。


好租1.png

 

互联网技术的赋能和资本助推没能改变这个行业,更谈不上颠覆,开始逐渐回归传统交易模式,唯一创新的仅是流量的分发重构,从原先的端口流量依赖变成VR、内容、短视频等个性化、具像化的引流方式,对于交易模型的本质并没有新的亮点,如今还能享受信息不对称性红利的依旧是那些扛住疫情寒冬并坚持踏实做业务的传统代理公司。

 

时间回到2015年,商办租赁平台创业风起云涌,传统中介公司危机四伏,去中介化的号角不断吹起,大有星星之火可以燎原之势,各路资本砸重金抢占赛道,彼时风头正劲的有“背靠金主的优办”、“带着流量入局的好租”、“开发商出生的空间家”和“技术派的点点租”,我所在的基金公司老板凭着行业经验和投资的敏锐性,快速领投了空间家2.58亿的A轮融资,并亲自带队在内部组建北京和上海的研究小组,对写字楼生态和中介生态进行深度研究,并快速孵化出内部创业平台,那是一段全身心投入、激情燃烧的内部创业经历,无数个夜晚加班加点,参与产品、技术和业务的讨论,为了做真、全房源和拓展经纪公司的合作,经常和李博士顶着40 ℃的夏日和冬日里的寒雪带着实习生团队蹬着摩拜单车扫楼核房源、拓门店,前期就这么把北京一千多栋写字楼的在租房源人工核完,以至于后来投项目时几乎对每一个楼都很熟悉。虽然后来的内部出局,回归投资主业,心中不免遗憾,但也是一个好的职业归宿。

 

2016年,商办平台的融资元年。优办卢洋以新兴市场互联网代表参加第三届互联网大会,并隔日宣布完成3000万美元B轮融资,瞬间引爆了市场,同月好租也宣布完成数亿B轮融资空间家在10月份完成2.58亿A轮投资,商办租赁貌似进入快速发展阶段。

 

2017年,商办平台创业的退潮期,行业发展嘎然而止。空间家因过度城市下沉,误判单个城市(沈阳)模型跑通可以快速复制,但遇到当地中介的阻击,加上线上流量转换遇到瓶颈,导致人员臃肿,成本加剧,现金流出现问题,像这种B2B业务模型即使烧钱也很难短时间通过规模化扩大交易量,本质上还一个中介抽佣金的生意,而技术型平台的成本又很固定,在华夏幸福断供的情况开始转型城市合伙人做轻资产模式。但无法规避跳单、人员管控、房源更新的平衡,平台在交易过程的作用逐渐弱化,无法解决现金来源的问题。优办采用的自建经纪团队的重资产模式,聚焦北京和上海,从区域划分来看,北京和上海是租赁业务最赚钱的城市,不仅市场大,换租率高,租金水平高,企业承租能力强,更加市场化,只要聚焦做精,理论上是可以活下去的,但是资本驱动型的公司,很难做到时间和规模的平衡,资本是逐利的,需要为背后的出资人负责,必然有退出期限的安排,就会驱动公司快速规模化,尽快上市才能变现,但租赁本质是一个2B、交易周期长且吃资源的业务,交易过程的灰色空间极大,很难靠烧钱做大交易量。出于资本的压力,优办最后选择了城市合伙人的模型,出局也就不远了。

 

2018年,行业格局既定。从经纪交易的属性来看,好租坚持自建经纪团队做好服务、线上流量和交易流程线上化的路径是长期发展最稳健的方式。通过企业选址沉淀企业资源,在切入企业后服务(好租商城),为他们提供后续的办公室装修,家具、办公用品置办,以及工商注册、财务等相关服务,这是一个巨大的市场。同时,切入业主方(写字楼持有方/运营方)的生意,开展物管(space one)、资管、营销(楼宇VR等收费业务)等业务合作,用沉淀的企业资源来吸引业主方,用业主方的房源来引流企业方,数据沉淀后,可以在做数据输出咨询服务(晓楼),对接政府和大企业咨询服务。整个生意模型是很合理的,因此好租,也快速完成C轮融资,资本持续加码。

 

2019年,行业沉寂之年。好租聚焦服务输出,服务输出很难标准化,大部分是一些个性化的需求,而且是需要品牌影响力才能参与大公司的竞标,本质上是在与五大行、传统咨询公司在竞争,并没有任何优势,所以,对于互联网公司想持续维持公司的运转,要么转型做SAAS系统,要么就只能作为增值服务补充现金流,显然好租并没有找到正确的方向,加上传统经纪业务没有新的突破,市场大环境持续变差,交易规模下降,收入结构恶化,资本方希望投出商办领域的贝壳,但公司战略与资本方有偏差,没有资本继续加码,沉寂之下的风险窗口越来越大。

 

2020年,行业宿命之年。疫情冲击之下,中小企业寸步难行,大企业收缩降低成本,企业和政府咨询业务和企业采购支出压缩,好租现金流受到极大考验,年初爆出薪资缓发,业务人员无底薪保障等自救措施,依靠上一年应收账款(未结佣金和服务费)勉强支撑,但是被资本的抛弃,决定了好租的宿命。

 

2021年,商办O2O创业潮划上句号。


好租3.jpg


 

这些平台为什么估值这么高,资本愿意重仓介入,很重要的原因是讲了一个宏大的故事,只是这个故事生不逢时,有逻辑但没有现实支撑。

 

我个人是很看好这个行业的发展前景,对标贝壳、zillow、opendoor、redfin等公司,商办租赁(买卖)这个大市场也是可以有类似的平台脱颖而出,行业机会一直在,只是机会时点还没有到来。

 

一、行业极度分散,标准化程度低

 

目前商办代理公司很分散,区域化经营,小作坊式公司为主,没有巨头公司。参与门槛很低,几个人合伙就能做一家公司,深耕某个楼或者商圈就能活得很好,只要不扩张就能维持舒服的发展状态,所以行业发展近10年,依旧没有一家大公司出现。就拿租赁市场最大的北京来分析,超过200人的代理公司不超过5家,大部分公司都是10人以内,聚焦在商圈内做业务,没有一家能做全北京的业务,如果是区域外,就以联盟的方式合作。对于这种生态,要开展商办O2O业务,让经纪人上线到平台,来服务网站获取的客户根本没有可能,因为经纪人只具备服务自己所属商圈的客户,那意味着平台对经纪人来说就只有自己商圈内的客户才有价值,对经纪人来说根本没有带来成交客户的意义,要让经纪人上传房源,更是天方夜谭,房源是经纪人的核心资源,是不会扔到平台共享,即使平台可以给经纪人承诺保证房源的独家,但是业主方对房源是开放的,这个信息不对称的价值,经纪人是不可能释放出来。另外,经纪人的合作也是一个伪命题,首先经纪人是属于经纪公司,只有公司间合作才可以实现,如果公司间合作,就跟平台没有关系了。其次,在中国,经纪人间的合作是单边交易,属于单方付费,经纪人间在分佣金,且一般金额巨大,意味着中间跳单的概率很大,是很难保障各方利益的。所以,目前的模型都是不合理的,唯一可行的就是链家进化为贝壳的模型,通过70%的市场份额来攻占30%的市场,而不是用10%的市场份额来做90%的市场份额。链家通过线下门店抢占房源和覆盖线下线上流量,在北京、上海、郑州等城市已经是市场老大,占据市场份额达70%(可以假设为流量的70%,理论上肯定更高,其他中介本身不具备线上获客能力),另外30%市场份额被一些小代理占据,现在要让30%的代理公司加盟,共享房源,并服务贝壳网的流量客户,贝壳平台是能把控住交易的。而现在商办市场,创业平台本身市场份额都不到10%甚至更小,要让占据90%市场份额的代理公司加盟平台,共享资源,根本行不通。

 

二、真、全、实时房源并非平台核心优势


目前市场的房源主要分三类,大业主的房源是公开的,小业主的房源主要掌握在商圈型代理公司手里,平台要做到实时更细维护成本极高,还有一部分非公开的房源是国企非市场化的项目,大部分掌握在资源型的代理公司手里。公开的资源,经纪人可以自己获取,非公开的房源平台并不具备房源优势,组建团队扫楼的方式人效比太低,业主方上传的方式及时性不高,经纪人上传的动力不足,所以平台真、全、实时的房源库很难通过技术实现,那对于经纪人的吸引力和线上流量的引流并不会真实有效。


三、线下流量比线上流量更精准

 

目前企业的租赁需求主要还是掌握在代理公司手里,依靠原始资源去转化,线上主要来源于58的端口流量,线上流量精准性很低,所以单靠线上流量去吸引经纪公司(经纪人)做合伙人的模式可行性较低。

 

四、行业人才体系极度缺失


商办租赁行业由于缺乏类似住宅市场里链家、我爱我家、中原等行业体系化的公司,人才培养体系缺失,大部分人员没有经过系统性的培训,从业人员整体服务意识和专业能力较弱。平台去中介化的底层逻辑是有很强的服务能力,服务能力的基础是平台上的经纪人承接能力强,需要有一套赋能体系才有可能实现,但是经纪公司又排斥,经纪人能力的提升意味着人员流动性的加剧,很难维持团队的稳定性,从这一方面来讲,单纯赋能外部经纪人来增强平台服务能力的模式很难跑通。


五、资本逐利与企业良性发展失衡

 

资本投资是有退出要求的,资本入局要求能快速做大GMV,不管亏损还是盈利,都能在资本市场讲故事,但在目前的生态格局下做平台是矛盾的,自建团队做经纪,现金流马上就会断裂,不自建经纪团队,传统代理公司又不参与,平台转型通过做独家房源来吸引经纪人或者客户,但是写字楼资产大部分属于企业主,资产也有抵押,对于现金流要求很高,很难做到独家委托独家代理而打破原有合作的代理公司合作模式。


六、成本控制是企业生存的基底

 

好租自建经纪团队本质上就是一家经纪公司,但平台型公司的成本结构是技术开发和流量投入的成本是大头,规模越大,成本越重,意味着与传统经纪公司竞争就要增加流量和技术开发的成本,加上企业选址很少跨区域,再次选址一定会联系首次选址的代理公司或者代理人,所以,平台相对于代理公司的线上流量优势并不比线下获客强,如果不能通过效率降低成交成本,到最后只能是平台更重的一方出局,从现在的格局来看验证了这一点,传统区域型代理公司活的很好,而平台全部出局。

 

七、优质线下服务是2B业务落地的基础


租赁交易是典型的2B业务,重在服务转化,而且企业很少委托一家代理公司找办公场地,交易过程存在很多灰色地带,每个人能谈到的成交条件不一样,属于非标业务,目前来看是不可能做到交易完全线上化,如果平台没有自己的经纪团队,是很难把控交易的。

 

随着行业开始回归平静,经济的复苏,未来传统代理公司会继续高歌前行。2015年的创业风潮是颠覆传统商办租赁行业的尝试。相信未来一定会有一家商办行业的链家出现,不会是新兴的搅局者,而会从具有互联网思维的传统代理行里跑出来,但是目前还没有出现具备像左老板一样具有远见卓识的玩家。

 

期待行业的曙光来临。

 

 

 

                2021年3月7日



 

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金茂联手高和资本等收购北京中关村地标大厦 Thu, 09 Dec 2021 15:11:59 +0800 北京中关村区域又一商办大宗交易,金茂、首开和高和资本联手收购启迪科技大厦D座

火炬.jpg


近日,首开股份发布公告称,公司将为北京首茂丰和13.5亿元的并购贷款提供担保,根据40%出资比例,公司将提供不超过5.4亿元连带责任担保。资金用于收购北京火炬创新科技发展有限公司100%股权。


公开资料显示,北京火炬创新科技发展有限,注册地址位于北京海淀区中关村东路1号院8号楼启迪科技大厦D座,公司大股东为阳光人寿保险。


此前消息,首开股份与中国金茂、高和资本成立火炬基金,认缴出资12.02亿元,基金投资范围为京沪一线城市核心区域的酒店、商业改办公的项目或者其他有增值潜力的商业物业机会


资料显示,火炬基金由首开持股40%、金茂持股50%、高和投资持股10%。其中,芜湖首开高和、天津金茂嘉和作为普通合伙人分别出资100万元;北京畅和信(即高和投资)出资1.2亿元、北京首开盈信(即首开)出资4.8亿元、中化金茂未来(即金茂)出资6亿元,均为有限合伙人。基金管理人为天津畅和股权投资基金管理有限公司,即高和资本。


据悉,火炬公司持有北京市海淀区中关村东路1号院8号楼启迪科技大厦D座。资料显示,启迪科技大厦总建筑面积18.9万平,由A、B、C、D四栋高达110米的等量体建筑构成,形成了中关村东部的地标性建筑。


火炬1.jpg

图:启迪科技大厦


收购完成后,首开、金茂、高和资本联手对启迪科技大厦D座进行改造升级,进一步实现其股权价值及资产增值目的,并在条件具备时选择整售或资产证券化等方式退出。


地产资管界了解到,北京中关村区域大宗交易市场较为活跃。去年12月29日,普洛斯收购中关村核心物业盈都大厦D座,这也是北京市场上首单类REITs市场化退出。


更早之前,2019年3月28日,啟城投资(Ascent Real Estate Investors)与颢腾投资(Sigma Delta Partners Investment )对外宣布,两家机构共同联合著名境外机构投资者斥资57.2亿元,对位于北京市中关村核心区的地标性建筑鼎好大厦项目完成了战略性收购。据了解,此次交易是迄今为止北京最大体量的商业地产外资收购项目之一。



 

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李小加:「滴灌通」将国际资本与内地中小企连接,实现以数据赋能经济 Thu, 09 Dec 2021 15:11:59 +0800 李小加.jpg

港交所前行政总裁李小加离职后,积极推动一项是名为「滴灌通」(Micro Connect)的计划,即透过数码平台,将资金引流至有资金需求及具回报潜力的中小企业。


身为全国政协委员的李小加,今年递交的提案建议也与「滴灌通」有关,指中国既要防范国际投机性游资冲击国内金融市场,又要善用国际资本支持中国的实体经济发展,特别是中小企业的发展。


李小加指,现时国际资本与中国的中小实体的完全割裂,建议创建一个将海量国际资本与中国中小微企业互联互通的金融基础工程(简称「滴灌通」),通过香港将国际资本精准引入中国千千万万中小实体当中,希望中国人民银行和外汇管理局以及商务部门应响应并给予指导和协调,在外资进出内地方面提供便捷的政策支持。


「滴灌通」包括三个核心组成部分:

(1)全球机构投资者以 QFLP 形式投资中国各行各业领军企业组成的有限合伙投资公司的 LP 份额;

(2)这些投资公司成为中国新一代的投资和资产管理公司,主要用收入分成的联营形式为它们行业中千千万万的中小微企业提供资金,管理风险,确保回报;

(3)香港将组织新型场外数字化发行,交易,结算及数据服务平台为“滴灌通”的底层资产提供透明,实时及完整的披露,帮助国际投资者对底层资产做出有效的估值定价。


李小加解释,「滴灌通」的基础逻辑包括两方面:

第一,摒弃国际资本和中小实体距离太远,无法对接的陈旧认知,借助中国信息技术的进步,打造普惠金融新模式,使得中小实体的信息披露和现金流控制变得透明及时,为国际投资人进入,创造了良好的基础条件。


第二,让中国各行各业的行业龙头或重要节点企业成为中国新一代的投资机构,起到领头羊作用。「滴灌通」旨在通过引入国际资本,以投资而非放贷的方式,精准投放到业内优秀的中小实体当中,带动整体行业的转型升级。


李小加指,利用「滴灌通」,可充分利用香港国际金融中心的地位,为国际投资人搭建一套便捷的投资中国中小实体的服务平台,把大量的国际资本通过这个系统,变成涓涓细流,灌溉中国千千万万、需要转型升级的中小企业,这种创新型的投融资模式既能充分利用外资,避免游资对国内金融市场形成冲击,同时能够更有效地挖掘中国数字化时代的大数据价值,真正实现以数据赋能经济。

 

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但斌最新演讲:全球放水是权益大时代开启的一个重要原因,市盈率在60倍以上容易出股灾,当下在底部区域 Thu, 09 Dec 2021 15:11:59 +0800 在过去的13年间,一般老百姓财富增长并没有太多,但是这些华尔街精英在一个长达十几年的牛市中,赚了非常多的钱,所以才出现了反对华尔街这样一种运动。

 
但其实全世界都是这样的逻辑,财富一定会向着有智慧、有远见,有洞察力的人的手里集中。
 
如果在历史关头,你不相信国家,没有这种信念,是非常难投资的,在中国做投资你一定要相信中国会成为一个伟大的国家。
 
说以史为鉴,有时候就算你碰到一些好的光景,但是如果行业选择不对,可能也是比较难投资的。赚大钱是要看确定性的,行业选择特别关键。在过去17年过程中,我们主要投资了五个行业:消费、互联网、高端制造、医药、教育。
 
2017年的时候有保险公司的高管曾经请我吃过两次饭,他们当初就是买入了一些银行股,我其实对他们的选择不是特别赞同。
 
我就说,如果是我,我会在这个位置把中国的核心资产全部买光,但不是你们的那个方向。
 
我给他们说了七、八家公司,包括我也说,如果我是你们,我会买1000亿的龙头白酒,五年少的赚一倍,多的赚一倍以上。
 
后来到10月份的时候他们又请我吃饭,当时龙头白酒已经涨到550块了,他们说但斌你怎么看这么准。
 
当时我又说,在550(这个价格)还可以买1000亿,等它到1000多块的时候又赚1000亿。而且如果你在1000块的时候买1000亿,现在2200块了,又赚1000多亿。
 
在过去17年中,主要也是投资两类公司:一类是世界改变不了的公司,一类是能够改变世界的公司。
 
过去在审批制、核准制下很难有长期的牛市,因为需求大于供给,很多公司是人为给它高估了。
 
以中石油为例,当年中石油想在A股上市,很多老百姓反对,说这个盘子太大了,后来它跑到香港去上市,一块两毛七发行,巴菲特在一块四、五买了很多,然后九块多卖的。
 
后来我们老百姓说,亚洲最赚钱的公司你不让我们买,又强烈要求它回来,它也响应大家号召回来了,167发行,48开盘,39计入指数,之后就一江春水向东流,现在大概也就45块钱左右。
 
我个人认为,未来大概率是呈现慢牛走势,因为注册制来了,这是改变中国资本市场结构的最根本的制度变革。
 
换一个角度来说,假如说A股早实行注册制,搜狐、新浪、网易、腾讯、阿里、百度、京东,拼多多、哔哩哔哩、美团等都在内地上市,那A股的回报要远远高于纳斯达克。


以上是东方港湾董事长但斌日前2021年五矿信托线上投资策略会上分享的最新观点。
 
五矿信托隶属于五矿集团,是一家持牌央企头部信托公司。22-27日,五矿信托举办了线上投资策略会,邀请国家智库专家、财经领域权威专家和资深投顾等各行业大咖,共探投资发展大势。
 
作为权益市场专场嘉宾,东方港湾董事长但斌就宏观趋势以及当前市场中存在的投资机会发表了自己的看法。
 
站在2021年初的当下,但斌认为一个权益投资的大时代即将开启。他判断,全球疫情可能会在2022年得到完全控制,并且目前疫情对世界主要资本市场的影响已经告一段落。
 
另一方面,全球流动性的注入会在未来35年甚至更长的一段时间对资本市场产生作用;而中国资本市场制度的日趋成熟,尤其是注册制的推行,为A股市场的慢牛打下了基础。
 
但斌还强调了一个在投资中常常被忽视,但至关重要的因素,就是对国家的信念,他认为巴菲特之所以成功就源于他对美国的信念。我们在A股投资时,也一定要坚信中国会腾飞。
 
在这样的背景下,但斌相信我们现在的A股市场还处于历史的底部区域,未来会有无限可能。
 
以下是聪投整理的发言全文,经主办方授权确认发布——

全球各个市场上,好股票都不会超过100只

东方港湾17年来都在践行价值投资


五矿信托的客户朋友,大家好,我是深圳东方港湾的但斌,非常高兴能够有这样的机会跟大家分享东方港湾投资的一些观点,包括大家所关心的几个核心问题。
 
首先跟大家分享一下东方港湾一些简单的情况。东方港湾是2004323号成立的,到现在已经差不多17年时间,一直以来东方港湾在A股、港股和美股这三个市场,采用价值投资的理念进行实践。
 
国内的很多朋友老是问我会不会板块轮动,下一个热点在哪里,抱团会不会分化,等等。
 
东方港湾无论在A股、港股、美股,都是自下而上选择一些好的企业去长期投资,我们很少从短期的角度去思考问题,因为在香港、美国,很多公司没有涨跌停板限制,如果公司出问题,它可能一下子跌70%90%
 
在过去17年的过程当中,在任何一个市场,无论是美国市场还是香港地区市场,真的好公司大概也不会超过100家,对东方港湾来说,我们还是希望能够寻找到伟大的企业去长期投资。
 
过去这么多年,我们也希望找到这些好公司,做到真正的风险控制
 
这期间我们也经历过很多挑战,包括2008年金融危机,当时东方港湾始终没有卖出过一股,一路在买进,白酒危机的时候也是在慢慢买入。
 
虽然当初白酒危机的时候也有人说我夜过坟场吹口哨,自我壮胆,我也回复老天爷用馅饼砸你头,你却毫无知觉
 
现在历史证明我当初的判断是对的,但是投资确实是非常难的一件事情,挑战也是非常多的,所以我在《时间的玫瑰》出版时曾经写过一段话——
 
在我自己的国家里,40多年金融岁月告诉我,如果你真的有才华、有广阔胸襟,愿意为之努力奋斗,不嫉妒他人财富、不无所事事、不整天抱怨自己生活,我们就有可能改变自己的命运与现状。
 
这段话,是我本人也是东方港湾一路以来的指引,在去的这么多年当中,总的来说东方港湾是越来越好,我们也连续四年获得金牛奖,并获得了所有私募基金的大奖同时也为我们的广大投资者带来了比较优异的回报,我们也希望未来能够继续坚持。
 
以上是东方港湾简单的情况介绍,下面我跟大家分享一下东方港湾在决策过程的一些思考,包括大家关心的一些问题。

2020节后开盘第一天大盘跌停我满仓

人类历史上13次疫情后6个月资本市场平均回报是7.5%


实际上我们知道投资的很多理论并不复杂,甚至是非常简单。如果你愿意学习的话,很容易从彼得·林奇、巴菲特、芒格,这些投资大家的身上学到很多的理论和方法。
 
包括去年有两本很好的书,一本是张磊先生的《价值》,一本是李录先生的《文明、现代化、价值投资与中国》,我在去年也写过书评。
 
所以只要愿意学习,很容易从当代这些非常了不起的投资家身上学习到很多的知识和方法。
 
投资是个践行的艺术,实践起来的时候往往非常难,就以去年春节面对疫情的时刻为例,当时在23号开盘之前,我写了很多微博希望大家要冷静,不要那么恐慌。
 
我也建议能够准时开盘,当时很多专家学者反对说不要准时开盘,怕股市暴跌,而我是赞成准时开盘的。23号开盘以后呢,3000支股票跌停。
 
我不知道在3000支股票跌停的那一刻,各位是怎样去面对的。我估计大多数人是害怕、担心的,否则的话也不会有3000支股票跌停。
 
那天我们正好有两支产品成立,早上在3000支股票跌停的时候,我们没怎么犹豫就满仓了,当时我也发了一条微博说子弹打光了。
 
也许有些朋友当时看到了我写的这个微博获得了一定的信心。
 
我今年年初在海南骑行,有一天我们骑到亚特兰蒂斯酒店拐角的一个路口,有一位老先生在那里等我,让我给他签字,签完字以后他跟我说了两段话。
 
他说他已经做投资做了十几年了,一直在亏损,
 
202023号那一天,本来他也非常担心,但是看到了我说满仓的微博,给了他无比的信心,他也全部满仓了,把他过去十几年亏损的钱都弥补了过来,还有盈余。所以他也非常感激我。
 
事实上我在23号的晚上发了一条很长的视频,希望大家不要那么恐慌,我说这个疫情两个月之内被控制的概率是非常大的,这样大概率会创下一个历史性的重要低点。
 
目前资本市场走势跟我的判断也是一模一样。从当时买入一支差不多的股票,持有到今天的话,肯定是赚得盆满钵满。
 
为什么当时我让大家不要害怕呢?
 
因为在人类历史上大概有13次疫情,每次疫情发生之后的六个月资本市场的平均回报是正的7.5%
 
另外在人类历史上有两次疫情跟这次的疫情可以相提并论,一个是1347年到1350年的黑死病。当年黑死病发生的时候,欧洲死了几千万人,但是在1347年到1350年呢,我们没有资本市场作为参照。
 
100年前有,1918年西班牙大流感发生的时候,当时欧洲死了1700万人,整个世界死了几千万人。而100年前世界总人口只有16亿,只比中国现在的人口多2亿。
 
那总人口16亿、死亡几千万人的疫情下,资本市场是怎样的情况呢?我们知道1929年是人类历史上的第一次重大经济危机。
 
我们看1929年之前11年也就是1918年,资本市场从1918年一路大涨到1929年,疫情并没有改变资本市场的长期方向,这个在过去是如此,今天也是如此。

2020年是践行逆向投资、价值投资非常好的一年

现在疫情对全球主要资本市场的影响已经告一段落


我们再看一下历史上的VIX恐慌指数,2008年的时候,恐慌指数曾经到过902020年曾经到过85——这么高的恐慌指数意味着什么?
 
就像23号那一天,大家都害怕,这种情况下才会出现那么高的恐慌指数。
 
像巴菲特去年是90岁了,在他90岁之前,他只碰到过一次熔断,然后去年他碰到了4次熔断,而且是大盘熔断。大盘熔断意味着全世界投资者都很害怕很担心
 
在美股暴跌的时候,我也写了很多微博,劝大家冷静理智,不要那么恐慌,当时有好事者把我写的所有微博放在今日头条上,想羞辱我,但是你今天再来看,当初我写的那些观点,像金子一样在闪光。
 
包括在美股暴跌的熔断期间,900多块钱的特斯拉我们也没有卖,跌到600块钱,我们又买进了,买进以后我们发到微博上,很多人在下面嘲笑我。
 
因为特斯拉从600块钱又跌到400块,这时我继续买进,然后它最低到360美元。
 
现在一拆五以后,它现在股价已经接近九百块左右了,换句话说,一年左右的时间里,它已经涨了八、九倍甚至是更高了。
 
所以我们说去年也是非常好的一年,是践行价值投资、逆向投资的一年。
 
最近疫情反复,大家可能也有点担心,但总的来说疫情对A股市场、美股市场乃至世界资本市场的影响是告一段落了。

权益投资的一个大时代即将开启

财富一定会向着有智慧、远见和洞察力的人手里集中


我个人认为当下很可能是一个大时代即将开始的时刻,去年也有很多朋友,问我说资本市场已经好了两年了,会不会事不过三;也有很多人说春季行情之后会不会有调整,很多人还是有些担心。
 
从我本人29年的从业经验来看,从每一年年末判断后一年走势都是非常难的。
 
年年难过年年过,年年过得都不错
 
哪怕碰到2008年这种极端行情,你也可以用更低的价格买到好的公司,作为没有持续资金的投资人,您也可以做调箱处理。
 
当然要是碰到顺境的话,那肯定是更加开心的。投资是为乐观者准备的市场。稍微长期来看,站在2021年初的此时此刻,我个人认为一个大时代即将开始。
 
每次重大危机发生的时候,居民财富和专业机构之间会发生巨大的分化,2008年发生金融危机的时候,政府投了40000亿。
 
比方说我住的深圳后海那一带的房价,2008年时候是一、两万,政府投了40000亿后,房价涨,到现在已经差不多20万甚至30万了。
 
在过去的13年间,导致中国老百姓财富巨大分化的因素就是房产,当年有没有买房对今天的财富影响是非常大的。
 
而对美国来说,2008年金融危机的时候实行QE(量化宽松),如果你买Facebook,亚马逊、苹果微软这些公司持有到现在的话,那可能有十几倍甚至几十倍的回报。
 
在美国为什么会出现反对华尔街的声音,选出特朗普,就是因为在过去的13年间,一般老百姓财富增长并没有太多,
 
但是这些华尔街精英在一个长达十几年的牛市中,赚了非常多的钱,所以才出现了反对华尔街这样一种运动。
 
其实全世界都是这样的逻辑,财富一定会向着有智慧、有远见,有洞察力的人的手里集中。
 
我不知道大家有没有印象,在去年疫情最严重的时期,瑞银私行出了一个报告,他们的高净值客户在逆向加杠杆
 
换句话说在去年,你买入和卖出,是一个登天,一个入地狱,差异是非常大的。

全球放水导致资产价格巨幅波动

中国资本市场基础制度日趋完善

市场机制日趋成熟


可能是因为吸取了40000亿的教训,中国央行的流动性注入在世界来看都是非常有节制的,也为未来协调宏观调控提供了比较良好的基础。
 
最近拜登政府又投了1.9万亿的美金,如果不够的话,可能再来2万亿,美国一定会把危机向全世界转移,我们最近看到像拉美国家的货币也有一些变化。
 
全世界放水一定会导致各类资产价格的巨幅变化,像韩国去年一个月内房价涨了52%
 
中国最近很多核心城市的房价也出现涨的迹象;包括拉美国家像阿根廷、巴西这些经济不太好的国家的房价也是在不断上涨。
 
包括比特币,从去年的8000美元现在已经到了40000美元上下,我们看到的权益资产的情况,也是有比较好的表现,
 
所以我基本的判断是大时代可能即将开始,就像2008年推动资产的膨胀一样,这两年的疫情也会如此。
 
我们知道在人类历史上像这么大的疫情,一般要用23年才能控制住,我估计这次的疫情完全被控制可能是在2022年,当然依据疫苗的接种情况可能会有加速,但是总的来说可能会在2022年。
 
但为了应对危机的大放水所带来的延后效应,就像2008年金融危机一样,可能会延续35年,甚至更长久。所以全球放水是大时代开启的一个主要原因。
 
第二,对中国来说,中国政府去年再三强调,要把资本市场当成一个核心的枢纽,推动经济的发展。
 
过去十年间,房地产带动了中国经济的发展,但权益资产的发展对中国经济的影响会远远大于房地产。
 
另外我们看到资本市场,还有一些底层制度的变化,像注册制的到来可能也是一个很大的变化,我曾经说过,只有注册制到来的那天,A股才有可能开始长牛、慢牛。
 
今年注册制很有可能开始完全施行,另外还有像IPO造假入刑、操纵市场入刑,包括退市机制等配套规则的建立,这都是资本市场底层的一些制度安排,它都会为未来资本市场的长期发展奠定良好的基础。

在投资实践中

对国家的信念非常重要

过去六年A股市场表现很好

但是要作出正确的投资决策很难


我再跟大家分享一个比较核心的问题,就是对中国的看法,很多朋友说这个问题是不是不需要讨论,但我觉得这个问题非常关键。
 
就像去年23号一样,如果你相信中央政府两个月之内能够控制住疫情,你就赶紧加仓,如果你不相信,你可能就在卖股票。
 
在历史的关头,对于国家的信念是非常重要的。就像巴菲特一直相信美国会成为一个伟大的国家。
 
我曾经也说过巴菲特之所以伟大,不在于他在75岁拥有了450亿美金的财富,而在于他在很年轻的时候想明白了很多道理,并用一生的岁月来坚守。
 
过去这六年对A股市场来说是大年,无论是公募基金还是私募基金都获得了非常优厚的回报,但是在过去这六年间做投资的决策背景是非常难的。
 
比如2015年的股灾、2016年的熔断、2017年两极分化、2018年单边下跌,包括2019年到2020年也发生了很多不可思议的事情。
 
比如石油的期货价格曾经跌到负数,在此之前我估计没有任何人能够想象这种事会发生。
 
我个人很喜欢体育,去年年初科比离开了我们,年末马拉多纳、罗西都离开了我们……所以说去年发生了很多重大的事件。
 
过去六年,在A股市场决策是比较难的,但是,如果你看巴菲特早期的决策背景,实际上更难。
 
他从1957年开始到1981年,从20多岁到50多岁,做投资的决策背景是非常难的:
 
1957年越战差不多就开始了,后来美军参战,一直到19721973年美军被打败。
 
前几年有本很好书,达里奥的《原则》,他(当时)是因为有病没有参军,但是他的很多邻居、同学去参军了,后来有人被打死裹着裹尸袋送回来。当时美国的年轻人也有反战的,说美国梦破裂了。
 
换个角度,在当时美国打得并不好的长期战争中,在国内反战情绪这么严重的情况下,你怎么去做投资?
 
去年底特朗普得新冠的时候美股就上蹿下跳了两下,那段时间美股肯定也是大起大落的,那你怎么样去应对?
 
包括现在很多朋友也关心台湾地区问题,巴菲特还遇到过古巴导弹危机、两次石油危机、七次中东战争,还包括1964198117年的滞胀期,所以投资(背景)是非常难的。
 
如果在历史关头,你不相信国家,没有这种信念,是非常难投资的,在中国做投资你一定要相信中国会成为一个伟大的国家。
 
中国历史上战争也很频繁,改朝换代也是经常的,但是,只要有几十年的太平岁月,中国人积累的财富不是世界第一就是世界第二,这是由我们的传统文化决定的,这也是中国为什么有未来的根本原因。
 
我觉得中国未来二、三十年很可能是一个大时代的开始,如果像美国1978年到2006年这样总体而言盛世光景的话,你会怎么样去投资?

牛市行情来了

也要选对行业才能赚钱

过去17年我们主要只投了5个行业


我们说以史为鉴,有时候就算你碰到一些好的光景,但是如果行业选择不对,可能也是比较难投资的。
 
我们看1978年到2006年美国各行各业回报率的情况。
 
比方说钢铁行业,我几年前碰到一个朋友,他说他买了某家钢铁企业买了1.8亿,买了8年还是亏的,问我怎么办。
 
如果在美国的历史上来看,一个行业很可能你再投8年还是亏的,包括银行业。
 
《时间的玫瑰》里面我实际上分析过几家银行的情况,里面提到了三家银行,在市场整体表现不好的情况下,它们表现还是不错的。
 
2008年我在银行业上吃过大亏,我说过一段话:我说银行是沼泽地,你看着风景秀美,但走进去深一脚浅一脚,想赚钱并不容易。
 
很多人看好银行是因为它派息高,估值低,但是这里面隐含的风险也是非常大的。
 
因为银行或者高杠杆的商业模式都是经营风险,在经济形势好的时候会表现很好,当经济形势差的时候它也是经济差的承担者。
 
2017年的时候有保险公司的高管曾经请我吃过两次饭,他们当初就是买入了一些银行股,我其实对他们的选择不是特别赞同。
 
我就说,如果是我,我会在这个位置把中国的核心资产全部买光,但不是你们的那个方向。
 
我给他们说了七、八家公司,同时我也说,如果我是你们,我会买1000亿的龙头白酒,五年少的赚一倍,多的赚一倍以上。
 
后来到十月份的时候他们又请我吃饭,当时龙头白酒已经涨到550块了,他们说但斌你怎么看这么准。
 
当时我又说,在550(这个价格)还可以买1000亿,等它到1000多块的时候又赚1000亿。而且如果你在1000块的时候买1000亿,现在2200块了,又赚1000多亿。
 
我们说赚大钱是要看确定性的,行业选择特别关键。
 
在长期的岁月当中,表现好的行业是什么?
 
通常来说,消费行业大家可以重点关注。实际上在过去17年过程中,我们主要投资了五个行业:消费、互联网、高端制造、医药、教育。
 
稍微再细分一下的话,比方说化妆品,包括现在的医美行业,差不多也是(可以看)20年的好赛道。
 
还有软饮料、烟草、食品加工、家用电器、特殊化学、计算机、半导体、蒸馏酒,医疗器械等等。
 
蒸馏酒就是白酒,很多人对白酒(的认知)是有误区的。
 
如果你是一个男同志,你喜欢喝酒的话,什么行业都不投资就投这一个行业,那你也发大财了。
 
因为中国白酒行业这18个上市公司,任何一家公司你从上市第一天买入,到现在都是赚钱的,这是非常好的一个行业。
 
当然还有高端制造,我们也比较看好电动汽车、新能源等这些商业模式的一些公司。

人类社会在呈指数级的变化

变化是越来越快的

人工智能和核能一样

利用好了就能够造福人类


除了行业的选择以外,我们对经济跟市场的理解也很重要。
 
比如我经常碰到一些朋友,特别是经济不发达地区的一些企业家,他们老是问我,经济形势不好,股市为什么会涨?
 
实际上在过去1000多年的历史中,哪个国家最先开始工业革命,哪个国家的人均财富就会有巨大的增长。
 
之前有一本很好的书叫《奇点临近》,它大意是说,人类社会在呈指数级的变化,变化是越来越快的。
 
在我小的时候,我们家大院里有一个地主婆,她家有个电视,那会儿我们想去她家看电视她不让我们看,我们敲她家玻璃也不让我们看;包括我们小时候说谁家里面有个电话,那都是觉得非常新奇的。但现在,我们已经可以用手机来视频了,哪怕远隔万里。
 
所以人类社会的进步发展极其迅猛,小时候我们从来没想过的事情在今天已经都发生了。
 
我们都知道,智能手机时代来临诞生了一大批伟大的企业,像腾讯、阿里、百度,还包括亚马逊,谷歌,苹果等等公司。
 
那在未来三、五十年,会不会有更好的商业模式的出现?我想是大概率事件。
 
马斯克现在提的人脑联机,这个达到极致会出现什么情况呢?
 
以前一个人去世之后人们怎么样纪念他?只能把他的照片挂在墙上,或者垒个墓碑。很可能以后会出现这样一个社会形态:
 
人死之前我们可以拿一个芯片把他的记忆存储起来,未来肉体没有了,但是我们可以把这些记忆装入机器,理论上他还在你们家来回走动,可以跟你们对话,当然,如果家人很恨他不给他充电,可能就真死了。
 
虽然马斯克和霍金也非常担心,未来人工智能达到极致之后会不会反噬人类。
 
我觉得就像原子能一样,如果(我们)将它用于人类造福,可能会推动一个巨大产业,未来一定会产生更多商业模式。


投资是小概率中的大概率事件

我们主要投资世界改变不了的公司和改变世界的公司


我理解,投资是小概率当中的大概率事件。100年前的世界500强,到现在存活率只有3%,做投资就要看你能不能找到这3%的企业去长期投资。
 
《时间的玫瑰》从2007年到现在,出版已经快14年了,里面谈到的所有公司,(到现在)没有一家出问题,90%的公司创出了历史新高,变得更好了。
 
包括2018年再版时候,我又谈了很多公司,这些公司表现得也非常出色,包括特斯拉。
 
我们在第185页也有对这家公司分析,当时我们认为这家公司应该值940亿美金,现在已经9000亿上下了。
 
在过去17年中,我们主要是从这些角度去思考、去选择伟大的企业,包括行业空间、商业模式、盈利能力、竞争优势、企业文化等等,是从这些角度试图去找出最好的公司去投资。
 
在过去17年中,主要也是投资两类公司:一类是世界改变不了的公司,一类是能够改变世界的公司。
 
《时间的玫瑰》刚出版的时候,我曾经推算过某家龙头企业未来十年的复合增长,当时我推测的是复合增长率在22.8%,实际是24.74%
 
在新版《时间的玫瑰》里我们又推测了某家龙头企业未来200年到1000年的复合增长,大家如果有兴趣的话可以去看一下,包括我们对行业的分析和判断,大家可以看一下我们对公司分析的模型和框架。
 
包括最近市场上争论比较大的价值和成长,
 
前两天我看过美国一个非常伟大的投资家分析成长与价值,他的儿子选择的是成长股投资,业绩比他出色,他也反思,如果你一直选择传统的风格,可能很难做出出色的业绩。
 
2018年《时间的玫瑰》第185页分析了特斯拉,实际上在当时特斯拉还是亏钱的,我们在它股价30块的时候就开始研究它了。
 
如果你不投资这些行业,也很难有出色的业绩。
 
我们看到,新时代很多商业模式开始都是不赚钱的,但是,他们很快会用互联网的特性积聚非常强劲的竞争优势去占领市场,在未来获取更高的利润。
 
所以我们也说,价值投资的理论可能也需要不断迭代,包括我们的估值方式。
 
实际上,过去很多公司的估值模型可能是抛物线的结构,但是,这种互联网平台类的商业模式,它可以在顶端持续非常长的时间。
 
所以,我们做投资一定不要基于传统的概念,也要进行迭代。
 
另外,与企业共同成长这对私募基金来说可能也是一个挑战。
 
我们跟很多的券商、银行包括第三方发行产品,都是有预警线和清盘线的,通常预警线定在八毛钱,清盘线是七毛钱。
 
2015年和2018年这样单边下跌的市场是很容易击穿预警线和清盘线的,所以说私募基金行业要与其共成长的压力是非常非常大的。

当下的市场处于历史底部区域

未来A股大概率会呈现慢牛走势


总体而言,我认为当下的市场应该说处于历史底部区域,而且即将迎来一个大时代。
 
本人已经从业29年了,在我从业的这29年当中,一般市盈率在60倍以上是容易出股灾的,现在我们看,市场整体市盈率应该在30倍以下。
 
如果按8.57%的利润增速来看,到目前应该是26倍左右,应该说是处在一个底部区域。
 
另外,在我从业的这29年当中,牛市没有超过两年的,但熊市一般三年、五年、七年,非常漫长,差不多20年以上时间市场是在3000点以下度过的。
 
我们经历了贸易战、疫情的冲击,如果我再从业30年,我希望资本市场是一个慢牛的走势,改变过去这种锯齿形的波动。
 
我个人认为,未来大概率是呈现慢牛走势,因为注册制来了,这是改变中国资本市场结构的最根本的制度变革。
 
过去在审批制、核准制下很难有长期的牛市,因为需求大于供给,很多公司是人为给它高估了。
 
以中石油为例,当年中石油想在A股上市,很多老百姓反对,说这个盘子太大了,后来它没办法跑到香港去上市,一块两毛七发行,巴菲特在一块四、五买了很多,然后九块多卖的。
 
后来我们老百姓说,亚洲最赚钱的公司你不让我们买,又强烈要求它回来,它也响应大家号召回来了,167发行,48开盘,39计入指数,之后就一江春水向东流,现在大概也就45块钱左右。
 
A股市场为什么是锯齿形波动呢?
 
因为类似中石油这样的公司,它的权重非常大,从39块钱一直跌到4块钱,它对指数一定是负贡献。
 
大多数中国公司的新股申购都是超买的,之后涨停板打开震荡一下,然后大多数公司是往下走的,如果这种情况不变,可能我们A股市场永远没有长进。
 
我们的创业板是2009年开始的,假如它是2000年开始,会不会也有涨3000倍的网易?
 
2001年当时美股互联网泡沫破裂,我曾经动员过朋友去迎接互联网时代,我说可以拿100万美金去买三家公司,只要三家公司买到一家我们就赢了
 
他的钱打到美林证券,美林证券的客户经理告诉他,你千万别买,这三家公司是会破产的。
 
实际上到现在为止这三家公司都没破产,网易差不多涨了3000倍。
 
我是20064月份,在12块钱的股价开始投资腾讯买完之后我也跟这个朋友交流,他也买进并且一直持有到现在。
 
换句话说,这类公司就是改变世界的公司,你投资到这样的公司,才会有这么高的回报。
 
但比较遗憾的是,过去凡是梦想实现的公司,要么在香港上市,要么在美国上市,凡是梦想没有实现的公司,基本上都在A股,比如像乐视,暴风等等一些公司。

如果中国资本市场早一点施行注册制

那么A股的回报会远远超过纳斯达克


如果我们换一个角度,假如说A股实行注册制,早年的搜狐、新浪、网易、腾讯、阿里、百度、京东,拼多多、哔哩哔哩、美团等,如果都不是在香港地区或者美国上市,而是在内上市,那A股的回报要远远高于纳斯达克。
 
我认为只有注册制才能改变这一切,才能够让我们市场的宽度、广度增加地更多,上市的足够多,退市的足够多,才能让老百姓以相对便宜的价格买到好公司,才会出现真正的长牛和慢牛的走势。
 
过去17年东方港湾给我们很多信任的合作伙伴创造了相对比较好的结果,未来也希望跟大家共同成长,去迎接一个伟大的时代,滚出一个像巴菲特一样的超级雪球。

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中国证券业协会:MOM和FOF有什么区别? Thu, 09 Dec 2021 15:11:59 +0800 2020年12月31日,5只公募MOM产品正式获批,包括招商惠润一年定期开放混合型发起式MOM、创金合信群力一年定期开放混合型MOM、华夏博锐一年持有期混合型发起式MOM、建信智汇优选一年持有期混合型MOM、鹏华精选群英一年持有期灵活配置混合型MOM,是国内首批的公募MOM产品。     

  

什么是管理人中管理人(MOM)? 

  

管理人中管理人(Manager of Managers,简称MOM) 将其资产划分为多个单元,实现跨大类资产配置,分散投资组合的风险。MOM通过委托不同专业领域内优秀的投资顾问来管理各资产单元的资产,使MOM产品既可以实现大类资产配置,又能发挥不同资管机构(投资顾问)在其领域的专业投资能力和独特风格。 

  

什么是基金中的基金(FOF)? 

  

基金中的基金(FundofFund)和普通的基金最大区别在于其投资标的的不同。普通的基金以股票、债券等有价证券为投资标的,而FOF不直接投资于股票、债券或其他证券,而是以“基金”为投资标的,通过在一个委托账户下持有多个不同基金,以此分散投资,技术性降低集中投资的风险。     

  

基金中的基金(FOF)与管理人中管理人(MOM)有什么区别? 

  

一、组合对象 

  

FOF将资金投向业绩表现优秀的基金产品,即在市场现有的基金产品中根据投资策略择优进行选择。根据《公开募集证券投资基金运作指引第2号》规定,公募FOF指80%以上的基金资产投资于公募基金的基金,且持有单只基金的基金市值不得高于FOF资产净值的20%。也就是说,FOF更注重的是“选产品”。 

  

而MOM则是将资产划分为多个单元,并依据资产大类配置聘请不同领域和风格的投资顾问对其负责管理的资产单元提出投资策略和建议,更注重的是“选人” 

  

二、投资标的 

  

如上述,FOF的主要投资标的为市场上的基金产品。而MOM则通过各个资产单元的专户直接投资于底层资产。因此MOM对各单元底层资产的持仓变化可以进行穿透式实时监控,若发生集中度过高或一些突发的高风险事项,也可以进行及时的动态调整。 

  

三、管理费 

  

FOF目前普遍为双层收费模式,投资者需要同时向FOF母基金和FOF资金投向的子基金缴纳管理费。而MOM配置资产通过各单元专户运作,投资顾问收取的费用从MOM管理人收取的管理费中列支,因此费率相对较低。 

  

四、控制力度 

  

FOF管理的是基金组合,母基金仅作为各子基金的持有人,并不能直接影响子基金管理人的业绩与考核。而MOM则设有投资顾问的选聘、考核、解聘等管理制度,对投资顾问的收入产生直接影响,管控能力更强。 



 

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郭树清重磅讲话-谈贷款利率、蚂蚁金服、互联网平台 Thu, 09 Dec 2021 15:11:59 +0800 3月2日中国银保监会主席郭树清在新闻发布会上抛出众多重磅观点,包括房地产现在金融化、泡沫化问题还比较强,贷款利率会有回升和调整,蚂蚁集团的角色定位,互联网平台资本要求最多延期两年,“理财通”会有更多新举措等。重磅观点抛出后,叠加香港财政司司长提及未来可能进一步提高股票交易印花税率,午后A股掉转直跌,截止收盘,创业板指跌幅至0.78%,沪指跌0.99%,深成指跌0.56%。


以下为郭树清最新讲话重点
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金融杠杆率明显下降  资产盲目扩张得到根本扭转

郭树清今日定调,当前防范化解金融风险攻坚战取得决定性成就,银行业保险业风险从快速发散转为逐步收敛,一批重大问题隐患“精准拆弹”,牢牢守住了不发生系统性风险的底线。包括金融杠杆率明显下降,资产盲目扩张得到根本扭转。地方政府隐性债务增量风险已基本控制,存量风险化解正有序推进。

房地产现在金融化、泡沫化问题还比较强

郭树清指出,房地产的问题应该说现在金融化、泡沫化倾向还比较强,但是去年投向房地产的贷款增速第一次降到了平均贷款增速之下,这个成绩来之不易。
“我也说到“灰犀牛”问题,很多人买房子不是为了居住,而是为了投资或者投机,这是很危险的,因为持有那么多房产,将来这个市场要是下来的话,个人财产就会有很大的损失,贷款还不上,银行也收不回贷款、本金和利息,经济生活就发生很大的混乱。”郭树清进一步强调必须既积极又稳妥地促进房地产市场平稳健康发展。

贷款利率会有回升

谈及支持实体经济的政策,郭树清称,肯定有很多政策还会延续下去的,让利比较多的是贷款利率,因为今年整个市场利率在回升,估计贷款的利率也会有回升,可能会有所调整,但是总的来说,利率还是比较低的。另外就是收费,收费方面不会太大的变化,降低的费一般不会恢复。我们将通过支持财务重组、债务重组、企业重组、债转股等多种形式继续支持企业,降低企业负担。

蚂蚁集团的角色定位

郭树清指出,互联网平台在中国参与金融,在全世界来看,规模和范围都是最大的,取得了积极效果,但不管任何业态的金融业务,都要按照相应的规则规范、法律法规管理,不能有特殊的例外。

郭树清称,也有一些互联网民营银行,像蚂蚁金服下面有网商银行,腾讯下面有微众银行,四川也有一个互联网银行,都是鼓励发展的,但是也必须按照金融规则实行统一监管。做任何业务比如保险、信托、租赁等金融业务,都必须按照行业相同的规则进行监管。我相信,这样的要求经过调整以后,这些机构会很好地适应,能够得到更健康的发展。




继续鼓励外资金融机构进入中国共同发展

郭树清称,(中国)对外开放发展很快,过去三年批准了100多家的外资银行保险机构在中国的设立,到现在为止,我们已经批准了25家理财子公司。“我们鼓励更多的外资进入中国,有的是独资的进入中国,有的是合资的,我刚才说到的是合资的形式。今年我们还会继续考虑放宽这些方面的合作,进一步降低外资准入门槛,基本上实现和中资一样的待遇,其实现在没有什么领域不开放的。”

郭树清特别指出,全部的外资银行在中国今年占比只有1%左右,对中国的竞争市场是非常有限的。保险公司要多一些,6%左右,影响也是有限的,所以我们继续鼓励外资金融机构进入中国共同发展。

互联网平台资本要求最多延期两年

“如果金融业务是在网上开展,是互联网平台,他们办的银行也好,办的小贷公司也好,或者是消费金融公司也好,我的回答是很简单的,是的,我们要求他们必须和其他的金融机构一样,要有充足的资本”郭树清称。

考虑历史的原因,给与一个过渡期,有的项目是到今年年底,有的是到明年年底,甚至可以研究再长一些。但是最多两年,都回到正轨上来,所有机构都要受资本约束的要求。

理财通

谈及香港金融后续发展,郭树清称。香港还可以为内地企业上市融资、发债融资提供支持,无论是外债、美元债、外币债种,还是人民币、港币等各种形式,也支持银行业、保险业机构到香港去上市,支持更多的香港银行业、保险业机构到内地发展。

近期制定的大湾区发展规划,金融领域占了很大的比重,也会有很多的新举措,比如“理财通”会有更多新举措,正在研究论证规划,郭树清认为,香港的经济增速今年一定会由负转正,一定会有一个很好的前景。

国际货币政策外溢

关于国际宽松货币政策的外溢效应,郭树清指出,欧美发达国家、疫情严重的国家和一些发展中国家,都采取了积极的财政政策和极度宽松的货币政策,现在看这些副作用已经逐步显现。一是金融市场,欧美发达国家金融市场高位运行,和实体经济严重背道而驰。“金融市场应该反映实体经济的状况,如果和实体经济差别太大,就会产生问题,迟早会被迫调整,所以我们很担心金融市场,特别国外金融资产泡沫哪一天会破裂。”


以下发布会全文及问答实录:
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中国银行保险监督管理委员会主席郭树清:

谢谢主持人!女士们、先生们,同志们、朋友们,大家上午好!首先,我代表中国银保监会,代表一道出席发布会的各位董事长,对长期以来关心支持银行保险改革发展的媒体朋友们,表示衷心感谢!祝大家新春快乐,工作顺利,身体健康!

2020年,面对严峻复杂的国内外形势,中国银保监会和整个银行业保险业系统,在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下,以政治建设为统领,增强“四个意识”,坚定“四个自信”,做到“两个维护”,坚决贯彻党中央、国务院决策部署,在国务院金融委统筹指挥下,迎难而上,主动作为,坚持稳中求进工作总基调,以深化供给侧结构性改革为主线,坚决打赢防范化解金融风险攻坚战,努力推进金融治理体系和治理能力现代化,各项工作迈出坚实步伐。

第一,支持国民经济迅速从停滞下滑恢复到正常发展。新冠肺炎疫情暴发后,坚持人民至上生命至上,当即制定一系列政策措施,紧急提供专项信贷5.3万亿元,完成相关保险赔付超过5亿元,全力支持打赢疫情防控总体战、阻击战。截至2020年末,人民币贷款比年初增加19.6万亿元,累计对6.6万亿元贷款实施延期还本付息,在5个试点省市发放应急贷款242.7亿元,全年实现向实体经济让利1.5万亿元目标,有力支持复工复产和“六稳”“六保”。全年新增制造业贷款2.2万亿元,超过前5年总和;新增民营企业贷款5.7万亿元,比上年多增1.5万亿元;健康保险赔付支出2921亿元,同比增长24.2%,累积了1.57万亿元长期健康保障风险准备金。积极助力打赢脱贫攻坚战,三年以来,全国累计发放精准扶贫贷款9.2万亿元,涉农扶贫保险累计提供风险保障3.5万亿元。主动配合打好污染防治攻坚战,到2020年底21家主要银行绿色信贷余额达到11.5万亿元。

第二,数字化转型助力开拓普惠金融新局面。银行业保险业加快产品和服务创新,促进国民经济转型升级。根据有关国际组织报告,中国普惠金融服务达到世界先进水平,电子支付、数字信贷、线上保险居于全球领先地位。2020年,银行机构和保险机构信息科技资金总投入分别为2078亿元和351亿元,同比分别增长20%和27%。五家大型银行均成立了专门的金融科技公司,金融服务的可获得性和便捷性明显增强。如建设银行充分发挥科技和数据优势,围绕小微企业实施流程再造,建立“小微快贷”线上化业务模式,创新推出了一系列普惠金融专属服务方案。2020年末,全国普惠型小微企业贷款余额15.3万亿元,增速超过30%,其中5家大型银行增长54.8%。行政村已基本实现基础金融服务全覆盖。大病保险已覆盖11.3亿城乡居民。

第三,防范化解金融风险攻坚战取得决定性成就。对比习近平总书记在2016年底中央经济工作会议和2017年全国金融工作会议提出的任务要求,银行业保险业风险从快速发散转为逐步收敛,一批重大问题隐患“精准拆弹”,牢牢守住了不发生系统性风险的底线。


一是金融杠杆率明显下降,金融资产盲目扩张得到根本扭转。2017年至2020年,银行业和保险业总资产年均增速分别为8.3%和11.4%,大体只有2009年至2016年间年均增速的一半。金融体系内部空转的同业资产占比大幅度下降。


二是银行业不良资产认定和处置大步推进,2017年至2020年累计处置不良贷款8.8万亿元,超过之前12年总和。


三是影子银行得到有序拆解,规模较历史峰值压降约20万亿元。


四是金融违法犯罪行为受到严厉惩治,不法金融集团风险逐步化解,一大批非法集资案件得到有序处置,互联网金融风险形势根本好转。


五是外部风险冲击应对及时有效,金融体系保持较强韧性。


六是房地产金融化泡沫化势头得到遏制,2020年房地产贷款增速8年来首次低于各项贷款增速。


七是地方政府隐性债务增量风险已基本控制,存量风险化解正有序推进。


八是大中型企业债务风险平稳处置。到2020年末,全国组建债委会2万家,市场化法治化债转股落地金额1.6万亿元,500多家大中型企业实施联合授信试点。


第四,强监督强监管的良好氛围基本形成。坚定不移加强党风廉政建设和金融反腐败斗争,强化监督执纪,一批官商勾结、利益输送、违法侵占的腐败分子被绳之以法。严格执行公私分开、履职回避和监管问责,2020年银保监系统共纪律处分164人。加快补齐监管短板,堵塞制度漏洞,2020年完成61项监管规章制度建设。重拳治理乱象,保持案件处罚问责高压态势,2020年处罚违法违规银行保险机构3178家次,处罚责任人员4554人次,罚没金额合计22.8亿元。推动金融纠纷多元化解,清退、赔付消费者177亿元,切实保护金融消费者合法权益。

第五,中国特色银行保险机构公司治理逐步完善。把强化公司治理作为转变银行业保险业体制机制的重要着力点,按照杭州峰会达成的共识,努力推动20国集团/ 经合组织公司治理原则有效实施。督促银行保险机构将党的领导和公司治理有机融合,通过“双向进入、交叉任职”、党内监督与企业内控结合等机制安排,确保党组织真正发挥领导核心和政治核心作用。银行保险机构普遍建立“三会一层”的组织架构,股东穿透监管明显强化,关联交易专项整治有序开展。目前,我国商业银行体系不断优化,市场竞争充分,四家大型商业银行经营效率已接近国际先进水平,在劳动生产率、成本收入比、盈利能力、科技创新等方面实现赶超。大型保险公司资本充足水平,也与美国、欧洲、日本同业相当。

第六,银行业保险业其他各项改革开放持续深化。稳步推进中小银行深化改革和化解风险,积极推动发行2000亿元地方政府专项债补充中小银行资本。深化保险资金运用、商业车险和意外险定价机制等改革,推进商业养老保险改革发展和健康保险稳步成长,引导理财、保险、信托等长期资金支持资本市场发展。持续推动对外开放措施落地见效,2018年以来,共批准新设各类外资银行保险机构100多家。其中,一批在财富管理、商业保险、信用评级等方面处于领先地位的国际专业机构,通过独资、控股或参股等方式进入中国市场,外资机构投资中国金融市场积极性显著提高。

2021年是“十四五”开局之年,银保监会将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻党的十九届五中全会和中央经济工作会议精神,以银行业保险业高质量发展的新突破,促进国民经济加快构建新发展格局。着力做好以下工作:

一是完善金融有效支持实体经济的体制机制,更加精准支持科技自立自强、先进制造、民营企业、小微企业、乡村振兴、绿色发展等重点领域。


二是深化金融供给侧结构性改革,牢固树立“以客户为中心、以市场为导向”的理念,培育发展更多专业化特色化金融机构,进一步开发符合人民群众需要的银行产品,规范发展第三支柱养老保险等保险服务。


三是把防范风险作为金融业的永恒主题,毫不松懈地监控和化解各类金融风险,强化金融法治,完善长效机制。


四是维护公平竞争的市场环境,强化反垄断和防止资本无序扩张,确保金融创新在审慎监管前提下进行。


五是实施更深层次的金融市场和机构改革,推进更高水平的金融开放,畅通要素循环,激发市场活力。


六是持之以恒全面从严治党,深入开展金融反腐败斗争,加强内部管理和自身建设,打造忠诚干净担当的监管铁军。


我们将通过不懈努力,真抓实干,推动实现“十四五”开好局起好步,以优异成绩庆祝建党一百周年。



中央广播电视总台央视记者:
我的问题想提给郭主席。去年是防范化解金融风险攻坚战的收官之年,我想请问,这三年我们取得了哪些关键进展?下一步金融风险防控的重点是什么?您曾经指出,房地产已经成为我国金融风险方面最大的“灰犀牛”,对当前房地产领域的风险您怎么看?今年会有哪些新的措施?各家银行这两年都加快了数字化转型,请问郭主席,银行的数字化转型对监管带来了哪些挑战,在数字化转型时,我们应重点防范哪些风险?谢谢。

郭树清:谢谢。你的问题提得非常好,但是你的问题实际上是七八个问题,我不能占用太多时间,我简单回答一下,把机会留给其他的记者和其他一起发布的同事。
防范化解金融风险从银行业、保险业来说,突出的就是按照中央要求,首先把金融体系内部高杠杆降下来。过去金融体系经过一段时间长期快速发展,2017年-2020年,银行业和保险业总资产年均增速都降到了比较低的水平,银行业是8.3%,保险业是11.4%,大体只有2009年-2016年间年均增速的一半,金融体系内部空转的同业资产占比大幅下降,这是一个非常重要的成绩,也决定了银行体系、整个金融体系能够平稳运行,风险总体可控。

另外,银行业处置不良资产的力度加大,刚才也提到了四年处置了不良贷款相当于前12年的总和。

第三,“影子银行”得到了有序拆解,过去“影子银行”规模很大,最大特征就是叫投资也好,叫理财也好,叫P2P也好,实质上还是信贷,相当于银行信贷,或者叫类信贷,就是说做银行业务又不按照银行的规则办。比如办银行有足够的资本金,这些平台没有资本约束,没有监管约束,也没有市场约束,所以问题比较严重,“影子银行”的规模压降了大约20万亿,使得金融体系比较健康、比较稳定。

另外,金融违法犯罪行为受到严厉惩治,不法金融集团风险逐步化解,一大批非法集资案件得到有序处置。这些方面的问题有根本性好转。

关于你提到的住房问题。房地产的问题应该说现在金融化、泡沫化倾向还比较强,但是去年投向房地产的贷款增速第一次降到了平均贷款增速之下,这个成绩来之不易。我们相信,房地产的问题会逐步得到好转。现在我们也进一步采取一系列措施,你们也可能注意到,各城市“一城一策”推出房地产综合调控举措,目的是实现稳地价、稳房价、稳预期,逐步把房地产的问题解决好。当然,我也说到“灰犀牛”问题,很多人买房子不是为了居住,而是为了投资或者投机,这是很危险的,因为持有那么多房产,将来这个市场要是下来的话,个人财产就会有很大的损失,贷款还不上,银行也收不回贷款、本金和利息,经济生活就发生很大的混乱。所以必须既积极又稳妥地促进房地产市场平稳健康发展。我就说到这里。谢谢。


美国国际市场新闻社记者:

对比西方的主要经济体,中国已经率先开始政策正常化,尤其是货币政策,请问中外的政策步调差异会对中国的政策和市场产生一些什么样的影响?最近有些担心说,资本流入和资产泡沫有可能导致输入性的通货膨胀,您觉得这些担忧有没有理由?谢谢。

郭树清:

这个问题确实问得很好,和你有相同想法的人很多。新冠疫情发生以来,全球经济出现了比较大的振荡,总体上是下行。中国经济去年遭遇了挫折,比较大的一个下滑在第一季度、第二季度,三季度、四季度逐步恢复到正常状态,全年经济增速比往年大幅度下降。欧美发达国家、疫情严重的国家和一些发展中国家,都采取了积极的财政政策和极度宽松的货币政策,我们都能理解,因为毕竟要把经济稳下来,宏观政策必须采取这些措施。但是力度上、后果上可能要考虑的更多一些,因为毕竟还会产生一些副作用,现在看这些副作用已经逐步显现。一是金融市场,欧美发达国家金融市场高位运行,和实体经济严重背道而驰。金融市场应该反映实体经济的状况,如果和实体经济差别太大,就会产生问题,迟早会被迫调整,所以我们很担心金融市场,特别国外金融资产泡沫哪一天会破裂。

二是流动性增加以后,由于经济已经高度全球化,中国的经济和其他国家的经济密切相连,外国资本流入中国数量会明显增加,我们也看到增长确实比较快。中国经济目前还是恢复性增长,我们的资产价格有很大的吸引力,和其他国家相比利差比较大,外国资本流入是必然的。但是到目前来看,规模和速度还是在我们的可控范围内,我们也在继续研究怎么采取更有效的办法,一方面鼓励资本要素跨境流动,越来越开放。另一方面,我们又不能造成国内金融市场太大的波动,我们有信心把这个工作做好。

中央广播电视总台国广记者:

2020年全球疫情持续蔓延,国际贸易也是大幅萎缩,外贸企业面临着严峻困难,请问银行业、保险业在支持企业复工复产,稳住外贸基本盘方面采取了哪些措施?谢谢。

郭树清:

我们外贸出口去年比大家预期的都要好一些,因为国际上经济停滞的问题比较严重,所以对中国产品需求量比往年没有什么减少,有的国家增长更多,所以我们的出口非常好,很少有出口能创造这么高的一个顺差,这是和前些年趋势有些不一致的,是一个特殊情况造成的。这方面我的同事宋曙光先生,专门从事出口信用保险,他可能更了解情况。

中国出口信用保险公司董事长宋曙光:

去年年初疫情发生后,习近平总书记在三次讲话里对充分发挥出口信用保险的作用提出了要求。所以这一年来,中信保坚决贯彻习近平总书记的讲话精神,坚决贯彻中央和国务院决策部署,在中国银保监会等各部委指导下,我们积极地履行政策性作用,助力落实“六稳”任务和“六保”措施。在疫情发生的初期,我们出台了十项措施,重点是解决防疫物资进口的燃眉之急,后面针对稳外贸,又迅速出台了23条阶段性的、超常规的措施,从承保、理赔、服务等六个方面加大了支持力度。所以整体的效果还是比较明显的,反映在下面几个方面:

第一,进一步扩大了覆盖面。在外部形势风险上升的情况下,实施积极的承保政策,去年中信保总的承保金额突破了七千亿美元,增长速度是15%,大大超过了出口增速。其中支持出口超过了5800亿美元,占出口总额的比重达到了22%,大大高于国际平均水平。去年支持的客户14.7万家,其中新增客户4万多家,增长了58%,保障了大约1500万和出口相关的就业岗位。

第二,有力保障重点市场、重点产业。积极推动“一带一路”国际合作高峰论坛的成果落地,加强第三方市场的合作,全年支持“一带一路”沿线国家出口和投资,超过了1500亿美元。另外,加大了对美国的业务承保,支持对美出口超过500亿美元,增长了13%。制定了专门的电子信息、家电类行业承保政策,优先保障在全球供应链中有重要影响的龙头企业和关键环节,更好地服务产业链供应链的畅通运转,全年支持电子信息产业贸易超过了1000亿美元,增幅达到了23%。针对企业面临的取消订单、拒收拒付的风险,我们加大出口前的保障力度,全年承保金额增长3.4倍。

第三,有效解决融资难问题。将出口信用保险风险保障机制和银行的融资有效结合起来,主要从三个方面解决:一是和167家中外银行进行合作,对外贸企业开展保单融资,制定专门的保单融资产品。比如联合推出了信保贷,为小微企业提供“纯信用、免抵押、全线上、秒审批、普惠利率”的保单融资服务。二是利用了央行再贷款再贴息政策,一部分资金直接滴灌到小微外贸企业,效果也比较好,在江苏、浙江、上海实施的很好。三是推进搭建“政府+银行+信保”融资平台,全国共搭建了53个平台。去年一年落实下来,支持企业融资3100亿元,其中短期出口信用保险的保单融资是1960亿元,增长了34%,支持企业4800多家。

第四,创新服务小微企业。这两年来中信保加快数字化转型,在转型的过程中,升级了全球的企业和银行数据库,可以实时为企业查询海外的两亿家企业和中国的6000万家企业的信息。在这个基础上,开发了服务小微企业的产品,主要反映在几个方面:一是开发了小微资信红绿灯、报警器,实现风险信息查询和动态推送,主要解决小微企业有单不敢接的问题。二是上线了小微资信导航仪,通过我们掌握的全球贸易数据帮助企业精准开发新市场、承接新订单。三是搭建了中信保小微学院,为小微企业提供专业、便利的培训服务。在这个基础上,我们实施了小巨人增长计划,选择了1000家“专精特新”的小微企业,帮助其成长。2020年中信保服务的小微客户突破了10万家,小微出口企业的覆盖率突破了三分之一,达到了36%。全年支持小微企业出口近1000亿美元,增长了41%,支付赔款了1.2亿美元,增长了28%。另外,小微企业平均费率下降了35%,让小微企业得到了更多的实惠。

第五,积极地帮助企业防范化解风险。疫情发生后,主要从几个方面采取了措施:一是持续发布各国的贸易管制政策,因为疫情一发生,各国的贸易政策发生了变化,管制政策也在发生变化,所以我们随时发布重点的贸易管制政策、重点国别行业信息,有风险随时提供给企业。二是发布国家风险评级报告,对全球的192个国家和地区的国家风险、主权信用风险进行评估,提供给企业参考。三是帮助企业挽回损失,通过全球300多家追偿渠道,帮助化解违约风险将近40亿美元,实现追偿收入3亿美元。另外,在理赔方面,我们开辟了绿色通道,适当放宽了理赔条件,做到应赔尽赔、能赔快赔,全年支付赔款18亿美元,增长了32%,短期出口性保险平均结案时间也大幅度缩短,缩短41%,这也是创造历史最好水平。
总之,我们去年面对严峻复杂的外贸形势和前所未有的风险挑战,中国信保作为政策性金融机构,充分发挥了防风险、促融资、稳外贸、保就业的独特作用,为我国外贸逆势增长贡献了力量。谢谢。

郭树清:

我插一句话。我觉得宋董事长回答得很好,去年做的确实很好,特别是在百年不遇的疫情下,支持企业特别是小微企业发展外贸,整个支持了22%的出口规模,当然是一个特殊情况,在常态下人家会不会理解你这是政府给予特殊支持,是不是符合WTO的规则,是不是符合平等贸易的规则?特别这里面有很多外国媒体记者,可能会问你这个问题,我代他们问你一下。

宋曙光:

出口信用保险是WTO规则允许的出口和对外投资促进工具,所以中信保成立以来一直按照WTO的要求开展业务,我们要符合三大导向:一是有效支持国家战略。二是精准支持企业发展。三是确保财务可持续。

日本经济新闻记者:

去年8月,郭主席接受媒体记者采访时表示,2021年银行业处置不良贷款的力度应该比2020年更大,请问目前银保监会如何看待今年银行业不良贷款的情况,有没有后续具体安排?谢谢。

郭树清:

2021年将保持处置力度不减。因为我们每年的贷款都是净增长,贷款增速保持12%左右。去年情况非常特殊,增长速度非常快,量非常大。但全年没有超过13%,这是为什么没有实行过度宽松的货币政策的原因。在疫情发生以后,一些企业的生产经营活动肯定处于不正常的状态,还款就会有困难,甚至有相当一部分企业可能会面临破产重整或者破产清算的状况,更没有能力偿还贷款。所以不良贷款上升是必然趋势。事实上2020年我们已经开始加大了不良贷款处置力度,全年处置不良资产3.02万亿。现在没有一个明确指标,还在和各家银行沟通,看看他们怎么估计自己银行的状况,可能2021年需要处置的不良贷款还会增长,甚至会延续到明年,因为有的贷款期限比较长。但是,我们有信心、有能力把不良资产处置处理好。第一要加大力度,第二要稳中求进,保证在经济和银行金融体系的可承受范围内。这方面的问题,我想其他银行董事长都有很权威的答案,是不是农行的董事长谷澍先生简单回应一下。他以前在工行做过行长,对两个银行的情况都比较熟悉。

中国农业银行董事长谷澍:

我提供一些数字来支持一下郭主席刚才提到的要点。信用风险历来都是商业银行风险防控的重中之重,农业银行现在信贷资产是15万亿元。近年来,在银保监会的指导下,农行持续加大不良贷款处置力度,2020年克服了疫情冲击,处置不良贷款比较高,保持了信贷资产质量的稳定。刚才,郭主席讲到,全系统去年处置不良贷款超过了3万亿元,农行的情况跟全系统基本差不多,我们是上市银行,数字我还不太方便说,但是趋势和全系统的情况差不多。这是第一点,就是这几年处置不良贷款的力度加大,保持资产信贷质量的稳定。

第二,尽管受到整个疫情和经济波动的冲击,这些年,中国商业银行资产管理水平在不断提高。以农行为例,我们对不良贷款认定标准非常严格,监管规定逾期90天就要划分为不良,但是我们现在逾期超过20天的法人贷款就分类为不良,以加强资产质量的前瞻性管理。农行不良贷款率有一段时间比较高,现在已经降到了可比银行的平均水平。这个月底,大家知道是一个比较关键的时点,去年延本延息那部分的贷款,结点是今年3月31日,这是一个比较重要的时点。我们这段时间一直都在监控这部分贷款的资产质量情况。从目前的情况看,比普通贷款不良率高一些,但是仍然可控,从农行的样本来看,受疫情影响,不良贷款的反弹风险是有的,但是我们相信在银保监会的指导下,在全行员工的努力下,这个风险是基本可控的。

我就补充这么两点。谢谢。

郭树清:

我做一个注释。他说不方便披露的数字,不是说永远不披露,必须按照上市银行的规定,具体数字会原原本本告诉大家。其他信息也一样公布,比如高管人员的薪酬水平。大家不要客气,有些问题都可以问他,这是中国特色的社会主义经济制度、市场经济制度,和西方的市场经济制度金融制度有很多相似之处,比如资本金、竞争、劳动生产率、成本收入比,要把成本和收入除一下,看看比例是多少,成本收入比欧洲、美国低一半多。主要的原因就是工资比较低,我们还是发展中国家,考虑给国家交税,给股东分红,还要给其他方方面面作贡献,比如扶贫,还有社会责任,特别是大的银行要承担很多的责任,这是其他国家没有的。我们的商业原则、可持续原则完全是一样的,但是我们和西方国情不一样。谢谢。


澎湃新闻记者:

春节期间,一组2020年中国出生人口数据引发了较大的关注,其中包括社会对人口老龄化影响中国经济可持续发展的担忧,请问银行保险业在参与完善多层次社会保障体系,特别是养老保险体系三支柱建设方面,将如何为老百姓做好制度化长期的安排?谢谢。

郭树清:

你的问题非常重要,中国是一个发展中国家,新兴的市场经济国家,但是我们很快进入了老龄化社会,现在超过65岁以上人口已经占到了12%以上,比日本低得多,比欧洲低得多,现在比美国也低,美国应该是16%左右,但是按照专家的分析,用不了多少年,我们可能会超过美国。所以,人口老龄化确实是一个很大的挑战,我们也在积极研究推进,从多个方面,前几天人社部已经举办了新闻发布会,介绍了情况,将采取相关措施,包括延长工作时间、延迟退休等。现在的人和过去不一样,还是不怎么愿意提高出生率,这就是很大的挑战。我们还会采取其他的措施,其中一项就是要发展第三支柱养老保险,中央经济工作会议作出了明确部署,要规范发展第三支柱养老保险,就是我们通常说的商业养老保险。这方面情况请中国人保集团董事长罗熹先生介绍一下。


中国人保集团董事长罗熹:

非常感谢你的提问,这也是媒体朋友和社会各界广泛关注的问题。众所周知,中国已经进入了长寿时代,面临着老龄化的挑战。刚才,郭主席讲到这个情况,现在中国老龄人口之多,进入老龄社会之快和养老事业发展任务之重实属罕见,相对一些发达国家,我们养老体系应该还是比较完整的,基本养老应该说基本实现全面覆盖,10亿多的人口享受基本养老。企业年金、职业年金和团体年金也在逐步发展,但是比重相对比较少一些,也做了十多年了。个人养老相对来说发展速度慢一些,尤其和西方发达国家比,这个比重非常小。

习近平总书记在五中全会和经济工作会议上亲自作了部署,国务院去年连续召开会议研究这项工作,银保监会进行了广泛调研,制定了相关政策和实施方案,对第三支柱发展加快速度、加大力度,在改革创新当中迅速推动第三支柱发展。

第三支柱相对于其他两个支柱来说,它的作用不太一样,有它显著的特点。一是给高收入阶层个人养老提供一个渠道、提供一种方式。二是给新兴业态,新的从业人员、多种方式从业人员提供一种养老保障,这是商业保障。三是通过长期的养老保障资金促进资本市场健康发展,包括跨周期的投资,我们国家短期投资比较多,长期跨周期的投资比较少,所以养老资金进入特别是商业养老资金进入对资本市场的健康发展会有比较大的促进作用。

人保集团按照银保监会的工作部署,在这方面作了一些积极的探索:

第一,积极发展商业养老保险产品。利用传统的寿险产品为个人储备养老和寿险准备金,现在已经达到近3300亿元。根据银保监会部署,我们积极研发适应各层次养老人群的养老保险品种。在上海、福建和苏州这些地区,开展个人税收递延型商业养老保险业务,但是税收力度还不够,建议国家进行多方面的综合考虑,适当提高免税力度。还有,率先探索了住房反向抵押养老保险业务,在29个城市开展业务。中国老百姓传统上习惯于自己持有住房,年纪大了以后怎么为养老提供财务保障,我们在这方面积极进行探索,为他们打开一个通道。

第二,积极承办长期护理保险。解决高龄、失能、失智老人的护理难题。2020年,承办长期护理保险项目96个,保障人群达到4200万人。目前,我们在各个省市都在探索这项保险服务。

第三,积极开展养老产业建设。充分发挥养老长期资金的优势,设立人保健康养老产业投资基金,聚焦长期护理服务商、综合康养服务商等养老产业投资。启动开展“支付有保险、看病有医院、养老有社区”的多层次养老社区建设,探索保险服务养老的新模式。中国人保有中国最大的健康保险公司,我们现在也在跟国际上一些成熟的健康保险机构进行合作,把一些有益的商业模式导入中国。

第四,积极参与管理养老保险基金。我们现在管理的企业年金、职业年金已经达到了2500亿元,比去年增长了1倍多。去年是一个好年份,我们的收益率达到了10%以上,较好地发挥了养老资产保值增值作用。

养老金融改革是应对老龄化社会的重要举措。人保集团将坚决落实党中央决策部署,在银保监会的统一指导下,进一步发挥商业保险在养老风险保障和长期资金管理等方面的优势,深入地参与多层次、多支柱养老保险体系建设,加快发展商业养老保险产品,服务养老保障第三支柱建设,创新产品和服务,努力满足人民群众多样化的养老需求,为“老有所养”作出贡献。谢谢大家。

美国彭博社记者:

有一个金融科技方面的问题想问郭主席,蚂蚁集团的金融科技公司在国内的金融市场应该有什么样的角色?有哪些业务不适合他们做?谢谢。

郭树清:

谢谢这个问题,这个问题是国内外媒体关心比较多的问题,报道也是比较多。其实情况你们也都了解。两会一局四个部门约谈蚂蚁金服高管人员,都及时把约谈情况发布了,人民银行的副行长潘功胜先生也都讲过这些情况。

你说到的互联网平台在中国参与金融,在全世界来看,规模和范围都是最大的,取得了积极效果,特别是对中小微企业提供数字信贷、数字保险和其他方面的服务,做得是很好的,应该说在世界上是领先的,也有很多创新,我们是鼓励这些创新的。

但与此同时,我们也要求不管任何业态的金融业务,都要按照相应的规则规范、法律法规管理,不能有特殊的例外。比如要发放贷款,最近刚公布了一个银行互联网贷款办法的通知,有一些要求,比如说联合贷款,至少互联网平台方面和其他银行开展合作在出资方面、资金方面不低于30%。另外在净资产比例中占比集中度都有要求,有关规则作了规定。另外,我们还给出了一年过渡期,逐步实现。

同时,我们也有一些互联网民营银行,像蚂蚁金服下面有网商银行,腾讯下面有微众银行,四川也有一个互联网银行,我们都是鼓励发展的,但是也必须按照金融规则实行统一监管。我们不认为有什么限制、不允许他们发展的金融业务,但是我们做任何业务比如保险、信托、租赁等金融业务,都必须按照行业相同的规则进行监管。我相信,这样的要求经过调整以后,这些机构会很好地适应,能够得到更健康的发展。谢谢你的问题。

凤凰卫视记者:

请问郭主席,我们关注到美国政府此前对相关中国的企业和个人的制裁,我想问一下这些制裁对中国的金融市场和金融系统会产生哪些影响?中国的金融管理部门会有哪些应对和立场?另外,在金融业对外开放方面今年还有哪些计划?最后请问外商投资国家安全审查机制,会对外资金融机构的进入有哪些影响?谢谢。

郭树清:

首先,我们觉得每一个国家都有自己的主权,这是一个国际社会早已达成的共识,中国和美国一样,都是主权国家,我们都有自己的主权。所以中国的金融怎么管理,金融机构的行为规范必须按照中国的规则办,就像在美国的金融机构按美国的规则来办一样。美国对中国的内政进行了很多的干预,我们认为是毫无依据的,是没有道理的,也是站不住脚的,我们坚决反对,中国银保监会和整个银行业、保险业系统都不会执行美国的法律和法规,必须执行中国的法律法规。在香港的金融机构,包括中资机构、外资机构,肯定要遵守香港的法律和法规,我们不会执行美国的制裁,我们也坚决反对这种制裁,认为这种制裁是毫无约束力的。但是,我们愿意和他们合作,和美国的金融机构、和美国的企业方方面面,还有中介机构有很多合作。事实上,正如你所说的,我们对外开放发展很快,我前面也笼统提到了过去三年批准了100多家的外资银行保险机构在中国的设立,比如大家耳熟能详的名字比较著名的,在国际市场上的,德国的安联保险集团,就是一个例子,是完全独资的在中国批设的。法国东方汇理和中国银行合资设立了理财子公司,世界上最大的贝莱德资产管理公司,特别是养老金管理和建行合作,还有施罗德集团和交行合作。

到现在为止,我们已经批准了25家理财子公司。所以,很多都是和外资合作的,我们鼓励更多的外资进入中国,有的是独资的进入中国,有的是合资的,我刚才说到的是合资的形式。今年我们还会继续考虑放宽这些方面的合作,进一步降低外资准入门槛,基本上实现和中资一样的待遇,其实现在没有什么领域不开放的。

我这里也特别想和中方的媒体介绍一下,国内公众包括一些干部、知识分子,都很关心外资进入会不会对中国的金融市场造成很多的干扰和破坏。根据现在掌握的情况,这些外资机构在中国的经营总体上还是严格按照中国法律来办事的,在这个市场无论是总资产还是贷款,还是存款,绝对额都是上升的,占比是下降的。比如外资银行现在只有1%左右,过去有1.3%、1.4%的时候,现在占比是下降的,全部的外资银行在中国今年占比只有1%左右,对中国的竞争市场是非常有限的。保险公司要多一些,6%左右,影响也是有限的,所以我们继续鼓励外资金融机构进入中国共同发展。谢谢。


中国日报记者:

今年是“十四五”的开局之年,请问银行保险业在服务创新驱动战略、发展科技金融、支持战略性新兴产业方面有哪些举措?下一步还有哪些工作思路?谢谢。

郭树清:

请国家开发银行董事长赵欢先生讲一下这个问题,我们刚才还讨论,开发银行叫开发性金融,胆子很大,就是别人没做的,他都做,开发性业务,就是“拓荒牛”。但是科技和创新行业的投资风险很大,我就问他,你这个投资贷款怎么控制风险?因为我们没有对他有另外的特殊政策,他必须自己实现商业可持续,请他回答一下这个问题。

国家开发银行董事长赵欢:

谢谢您的提问,也谢谢郭主席给我们这个机会,介绍开发性金融服务科技创新和创新驱动发展的情况。

近年来,国家开发银行为了贯彻落实新发展理念,在银保监会等部门的指导和支持下,大力发展科技金融,服务创新驱动发展,取得了积极成效。

第一,我们全力支持重大科技创新项目,2020年发放科技贷款1494亿,同比增长了23%,服务了集成电路、商用飞机等一系列重大科技项目,助力关键领域核心技术取得新的突破。

第二,积极支持战略性新兴产业和先进制造业发展。2020年,我们发放战略性新兴产业的贷款3304亿,发放制造业中长期贷款2659亿,制造业中长期贷款同比增长了37%,也创了历史新高。

第三,大力支持集成电路产业的投资。开行子公司已经圆满完成了集成电路国家产业基金一期投资,支持了集成电路领域里的重点企业快速发展,基金投资的财务效果也很明显。我们是按市场化运作,去年科技领域的企业估值显著上升,基金投资财务效果也非常明显,市场化运作非常成功。同时,我们也参与了国家集成电路产业投资基金二期的设立工作,募集了2000亿资金,现在已经全面进入了投资阶段。

今年是实施“十四五”规划的开局之年,开行将认真贯彻落实党的十九届五中全会和中央经济工作会议重大决策部署,继续加大科技金融支持力度,服务科技自立自强,更好地服务创新驱动发展战略,我们有四方面的措施:

一是设立专项贷款,服务强化国家战略科技力量。我们将对接国家基础研究十年行动方案,对接战略性科技计划、国家重大科技项目、国家实验室、国家科学中心和创新中心的建设,我们设立科技创新和基础研究专项贷款,计划今年安排发放重大科技项目的专项贷款500亿元以上。

二是继续加大信贷资源倾斜,支持战略新兴产业和先进制造业的高质量发展。我们准备从今年开始,开展“百链千企”专项金融活动,我们在科技创新领域选择百家龙头企业,沿着这个龙头企业的上下游产业链选择一千家重点企业进行专项金融服务,今年计划安排战略新兴产业和先进制造业贷款投放4000亿元以上。

三是加大股权投资力度,服务提升产业链、供应链现代化水平。我们将运用开发银行管理的产业投资基金、科创基金继续加大对集成电路、先进制造业以及科技创新方面的股权投资力度,今年我们准备新增股权投资500亿元以上。

四是创新科技金融模式,有效支持创新发展。我们将综合运用股权投资、信用贷款、结构融资、“债务融资+投资选择权”等多种融资模式,支持创新驱动发展。此外,我们还将发挥引领作用,联合其他金融机构整合各类资源和社会资本,通过银团贷款、联合贷款、联合投资等方式,加大服务创新驱动发展的力度。

最后,再一次感谢这位媒体朋友对科技创新驱动发展和开发银行的关注。谢谢。

封面新闻记者:

我们知道,近年来金融机构在脱贫攻坚方面做了很多工作,但是仍然有很多农户和乡镇企业反映存在贷款难的问题,当前脱贫攻坚任务已经如期完成,请问在巩固脱贫成果和乡村振兴方面将会有哪些新的成果?谢谢。

郭树清:

你的问题我们大家都应该回答,但是由于时间关系,还是请中国农业银行董事长谷澍回答。

谷澍:

谢谢你的提问。我听你的提问有两层意思:一是问巩固脱贫攻坚成果同乡村振兴方面银行有哪些打算?二是反映一些呼声,在乡村金融的可获得性问题。我分别来回答。

第一,我以农行为代表说,我们准备在下一步这方面重点做三方面的工作:一是做好脱贫攻坚胜利以后同乡村振兴的衔接。二是做好对现代农业和乡村产业发展的支持。三是做好对乡村建设的支持。这是你第一个方面的问题。

重点做好金融服务脱贫攻坚同乡村振兴的有效衔接,因为时间关系,我就讲一个要点。832个国家扶贫工作重点县,农行在2021年信贷力度不减,脱贫县贷款增速继续超过全行贷款平均增速。这是重点想说的。在现代农业和乡村产业方面,我们准备重点抓国家粮食安全产业带、高标准农田建设和打好种业翻身仗,这三个领域的金融支持。现在我们粮食安全领域贷款余额是1600亿元,今年准备再投放600亿元以上。另外,我们将围绕特色农产品产地的初加工和精深加工,加大信贷投放力度。前一阵中央农村工作会议指出,把产业链的主体留在县域,把价值链的收益留给农民。三是乡村建设,我们会围绕国家农村农业投资11个重点领域,持续加大对符合条件的农村“水电路气房”等领域的支持力度,农行乡村建设领域的贷款规模已经突破了1万亿元,我们接下来还会进一步加大投放力度,确保贷款的增速不下降。这是你刚才第一个方面的问题,我简要回答一下。

第二,你提到金融服务的可获得性,金融服务贷款难的问题。我想说说农行的打算。

“三农”服务肯定我们是要接地气的,但是另一方面,我们也在考虑怎么解决可获得性的问题,关键的一点,我们想“三农”服务既要接地气,也要长翅膀,这个翅膀是什么翅膀呢?是科技的翅膀。主要体现在渠道创新和产品创新上,重点讲两点。一是渠道创新。在下沉、加强线下物理网点建设,就是把网点进一步建设到县域、建设到镇里的同时,加大手机银行在农村的推广力度。手机银行在城里非常普遍,下一步我们要把手机银行做的更符合农村的需要、农民的需要。去年年底,农行在县域,手机银行注册的客户已经达到了1.65亿户,月活客户接近5000万,今年要在这方面进一步加大力度,让广大农民更加方便快捷的获取金融服务。二是产品。我们要推出网络融资产品,让农民更容易贷款,获得金融服务。比如创新推出了一个网络金融产品叫“惠农e贷”,这个产品实现农户贷款在线上申请、线上审批、线上发放、线上还款,这样全面提升农户贷款的覆盖面和办理效率,为更多的农民提供更多的信贷支持。到去年底,这个产品的余额已经超过3500亿元,惠及农户276万户,我们准备今年再投放1600亿元,让“惠农e贷”余额突破5000亿元。这个产品在很多地方效果是非常好的,特别是在一些偏远的地区,我举一个例子,比如西藏,西藏分行根据高原产业特点,创新推出了一批贫困群众一听就懂、操作简便的惠农产品,比如“牦牛贷”、“青稞贷”等等。去年年底,个人精准扶贫贷款余额超过60亿元,西藏全区70%以上的建档立卡贫困户都获得了农行的小额信贷支持,占西藏地区金融机构90%以上。我们在这方面也在做很多努力,来解决您刚才提到的在农村特别是在艰苦地区,怎么解决农户金融可获得性的问题。再次谢谢您的问题。

纽约时报记者:

我在这里有两个问题:第一,提给郭主席。我们知道一些金融科技公司掌握了大量的客户信息,我的问题是从中长期来说,中国是否会要求金融科技公司满足相关的资本充足率标准?第二,提给宋先生的问题。您刚才提到,我们出口信保公司累计向企业和银行支付的赔款比去年增长了32%,我们知道这是一个很大的增长,请问这笔钱从哪里来,是从中国的财政部那里来,还是通过其他的途径,比如从保费途径而取得的?谢谢。

郭树清:

你的问题很好,我前面讲了一个道理,如果金融业务是在网上开展,是互联网平台,他们办的银行也好,办的小贷公司也好,或者是消费金融公司也好,我的回答是很简单的,是的,我们要求他们必须和其他的金融机构一样,要有充足的资本。刘鹤副总理讲了一段话,2018年5月在全国政协,我觉得对全国社会各界都有很好的教育意义。他说的第一句话,做生意是要有本钱的,做金融的更得需要本钱,在中国两千多年前开始金融就办得很好了,那个时候就有本钱,没有本钱怎么做金融呢。其他的工商生意也是一样的。第二句话,借钱是要还的。钱借出去一定要还回来,还不回来就不可持续了,银行办不下去了,为什么出现很多非法集资的案例,很多群众被裹挟进去,觉得收益很高,8%、10%、12%,他们很高兴,做非法集资的人解释说,为什么银行的收益那么低,因为银行人多、大楼多、成本高,所以他们不能提供很高的回报。不是这样的,主要是因为资本的约束,借钱要还,银行比较谨慎,贷出去的款必须考虑回收,不回收就办不下去了。第三句话,投资是有风险的,无论是个人还是机构,还是企业,投资都是有风险的,大家一定要认识到。第四句话,做坏事是要付出代价的。所以,我想资本金的问题,我们要求互联网平台只要做同样的金融业务,就要有同样的资本充足率。但是我们考虑历史的原因,给了他们一个过渡期,有的项目是到今年年底,有的是到明年年底,甚至可以研究再长一些。因为过去一些金融机构服务小微企业的,特别是低端客户,要求比较低,提供助贷,这个时候出资2%、3%,我们不想影响这些客户,让这些客户还能继续稳步得到贷款,过渡时间可以再长一些,要看情况。但是最多两年,都回到正轨上来,所有机构都要受资本约束的要求。

宋曙光:

我很高兴回答这个问题。中信保是一家政策性保险公司,但也是按照商业原则市场化运作的,这是一个大的背景和前提。

你刚才提到去年的赔款上升,钱从哪里来,我们完全是按照商业公司运作,每年都要根据报损情况、已决未赔情况、赔付情况提取准备金。历年提取、积累的准备金作为我们的赔款支出来源。去年风险是上升的,但是总体还是可控的。谢谢。

香港经济导报记者:

请问郭树清主席。您前一段在香港说过,香港是不可替代的桥梁作用,请问在“十四五”期间银保监会在支持并稳定香港的国际金融中心地位,特别是支持香港人民币离岸中心建设、债券发行数字货币方面将有哪些新的举措?谢谢。

郭树清:

数字货币主要是中央银行的事情,虽然我在中央银行任职,但是今天是银保监会专场,你的问题有机会问一下中央银行的工作人员。

我想香港的问题,我和我的同事态度是一致的,我们是充满感情的,我们坚定不移地支持香港长期繁荣稳定。香港作为世界上的重要金融中心,在过去40多年大陆改革开放过程中,发挥了不可替代的作用,就利用外资来说,绝大多数外商直接投资和绝大部分的外资是通过香港进来的。现在在资本市场上的投资,比如“沪港通”、“深港通”、“债券通”也是通过香港进来的,我还记得2012年我在证监会担任主席的时候,香港联交所和上海证券交易所的两位负责人研究提出来了“沪港通”这么一个设想,我们一起讨论的时候,觉得非常可行,确实也起了很好的作用。在今后的发展过程当中,香港还可以为内地企业上市融资、发债融资提供支持,无论是外债、美元债、外币债种,还是人民币、港币等各种形式,我们都支持,我们也支持银行业、保险业机构到香港去上市,支持更多的香港银行业、保险业机构到内地发展。我们希望以后能够继续保持这个态势。

最近,我们制定了大湾区发展规划,其中金融领域占了很大的比重,也会有很多的新举措。特别是在理财方面,比如“理财通”会有更多新举措,正在研究论证规划,都会逐步实施。我们认为,香港的经济增速今年一定会由负转正,一定会有一个很好的前景。谢谢。

香港商报:

郭主席刚才谈到银行业履行了很多社会责任,去年整个金融机构向社会让利1.5万亿人民币,我想请问今年这样的政策能否继续延续下去?在支持实体经济方面还会有哪些举措?谢谢。

郭树清:

肯定有很多政策还会延续下去的,让利比较多的是贷款利率,因为今年整个市场利率在回升,我估计我们贷款的利率也会有回升,我们几位董事长都在这里,可能会有所调整,但是总的来说,利率还是比较低的。另外就是收费,收费方面不会太大的变化,降低的费一般不会恢复。我们将通过支持财务重组、债务重组、企业重组、债转股等多种形式继续支持企业,降低企业负担。

赵欢:

去年开发银行通过贷款利率下调,减免中间业务收费,直接向实体经济让利335亿人民币。这是直接让利,不包括刚才郭主席讲的通过支持企业财务重整、破产重整、呆帐核销等方面的支持力度。今年开发银行将继续积极支持实体经济发展,在贷款定价方面仍然保持较低水平。当然,贷款资金成本会随着市场变动而变动的,总体上银行的净息差会保持在去年较低的稳定水平上,在收费方面还会继续向实体经济让利,有力地支持“六稳”“六保”。谢谢主席。

寿小丽:
今天我们的新闻发布会持续了大概100分钟,郭主席辛苦了。郭主席不仅作为发布人发布信息,还作为我们编外记者进行了提问,虽然一直没有举手。感谢各位发布人,也感谢各位记者朋友们,今天的新闻发布会就到这里。大家再见。


 

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深圳国资148亿解围苏宁 Thu, 09 Dec 2021 15:11:59 +0800

昨日晚间,苏宁易购发布公告表示,公司引入深国际、鲲鹏资本(关系)战略投资,至此关于苏宁易购股权变更终于尘埃落定。


此次交易完成后,鲲鹏资本的持股比例为15%,深国际持股比例为8%,淘宝(中国)软件有限公司持股19.99%,张近东及其一致行动人苏宁控股集团、苏宁电器集团持股比例为21.83%。


股权变更背后,是苏宁深陷现金流危机的现状。尤其是去年12月4日,苏宁控股集团股东张近东、张康阳等将公司全部股权质押给淘宝,总出质股数10万股、合计出质股权数额10亿元人民币,引发外界极大关注,关于苏宁资金链断裂的传闻不断。


此次苏宁易购引入的两家新股东,皆与深圳市人民政府国有资产监督管理委员会(以下简称“深圳国资委”)有关,深国际为深圳国资委的全资子公司,间接持有深圳国际约43%的权益,深圳国际为深国际控股股东。深圳市国资委直接和间接持有鲲鹏资本100%权益。


因此,也就相当于深圳国资占比23%,成为苏宁易购的最大持股方。此次受让,深圳国资方面约耗资148亿元人民币。


但苏宁并未“易主”。苏宁易购在公告中强调,张近东仍为第一表决权股东。本次股份转让完成后,公司不存在持股50%以上股东,不存在实际支配上市公司股份表决权超过30%的股东,苏宁易购将处于无控股股东、无实际控制人状态。


01

深圳国资入局,并非“意外”


受让方并非被传言最多的南京国资委,而是深圳国资委入局,让公众多少有些意外。


但其实,苏宁易购与深圳资本早就“关系匪浅”。去年11月,苏宁易购旗下深圳市云网万店科技有限公司计划引入战略投资机构,投资机构以投前250亿元估值,合计出资60亿元共同增资云网万店。参与投资的8家机构中包括深圳市创新投资集团有限公司、深圳市罗湖引导基金投资有限公司。


除此之外,早在2017年11月,苏宁就与深圳资本有过交集。苏宁易购曾发布公告称,江苏苏宁物流与深创投不动产共同发起设立物流地产基金,基金目标总规模(含首期基金)为人民币300亿元,实现管理仓储规模达到1200-1500万平米。


2018年7月,上述完成备案手续,并取得《私募投资基金备案证明》。完成备案基金即该物流地产基金首期基金,募资规模50亿元。其中江苏苏宁物流认缴出资25.50亿元,深创投不动产代表其管理的私募投资基金认缴出资24.50亿元。


具体从这两家资本来看,深圳国际是以粤港澳大湾区、长三角和环渤海经济带为主要战略区域,逐步构建了现代物流、收费公路、港口、环保为核心的四轮驱动产业格局,并持有深圳航空49%股份及将持有中国国际货运航空有限公司10%股份,致力于成为国内领先的城市基础设施开发商和运营服务商、智慧交通物流产业的建设者和促进者。


鲲鹏资本则是由深州市国资委直接和间接100%持有,是一家以股权投资管理为主业的战略性基金管理平台,致力于通过母子基金联动整合优质资源,推动深圳市产业布局优化和协同发展。


值得注意的是,在此前荣耀的收购中,鲲鹏资本也是荣耀的股东方。


两家新股东的加入,将为苏宁现金流纾困,解燃眉之急。苏宁易购在公告中表示